新能源设备行业:特斯拉有望以420美元1股私有化,坚定看好新能源车长期高增长大趋势

特斯拉有望以420 美元/股私有化,坚定看好新能源车长期高增长大趋势投资要点u 事件:8 月8 日,特斯拉CEO 马斯克推文称,考虑以420 美元/股的价格(市值约717 亿美金)将特斯拉私有化,特斯拉8 月8 日收盘价为370.34 元/股。

    私有化后可为特斯拉创造更好的运营环境,公司进入可预测的发展阶段时将重回市场:马斯克认为私有化能够为特斯拉创造最佳的运营环境。特斯拉是历史上被做空最严重的股票之一,股价的剧烈波动对员工及股东造成很大的精力分散,也迫使公司更加注重季度收益,使得公司可能对某一季度做出正确的决定而非是长期战略的正确决定。马斯克的Space X 就是因为它是私有化企业,而具备更高的效率。未来特斯拉进入稳定而可预测的增长阶段时,回到股票市场可能会更有意义。

    马斯克需要筹集约570 亿美金,背后金主可能为沙特阿拉伯主权基金(PIF):马斯克持有约20%的特斯拉股权,如果以420 美元/股的价格私有化,需要筹集约570 亿美金来收购其他股东手中的股份,再加上约100 亿美元的债务,这将成为历史上规模最大的杠杆收购(2007 年私人财团以450 亿美金收购德克萨斯州能源巨头TXU 的交易,最后以TXU 破产告终)。据马斯克推特称,达成私有化的资金已有保障。据英国《金融时报》报道,沙特王子在今年三月访美之后,沙特阿拉伯主权基金(PIF)已从二级市场购买了特斯拉3%-5%的股票,以特斯拉近期股价计算该基金已投入17-29 亿美元。PIF 可能是马斯克这次私有化的背后金主之一。

    特斯拉2018 年二季度营业收入超预期,单季度亏损收窄:2018 年二季度,特斯拉实现营业收入40.02 亿美元,同比增长43.47%,超市场预期,净亏损收窄为7.43 亿美元,上半年现金净流出11.32 亿美元,二季度末现金约22 亿美元。

    公司Model 3 周产能已实现5000 辆,八月底的目标6000 辆,三季度产量有望达5-5.5 万辆。Model 3 毛利率达3%,预期三季度可达15%,未来将达25%。7 月18 日,Model 3 在中小型豪华车型市场份额达到52%,一举超越宝马3 系,奥迪A4,奔驰C 级,雷克萨斯IS,捷豹XE 为代表的中型高级轿车的市场份额的总和。特斯拉整体运营情况在不断好转,目前正处于产能持续爬坡关键时期,公司现金流有望随Model 3 持续交付而改善,虽然公司成立14 年以来从未录得一年的盈利,但不妨碍公司成为是最伟大的电动汽车公司。

    我国同样处于中长续航里程的新能源车放量增长的初期阶段,电芯成本持续下降有助于提升该类新能车型的性价比优势:中汽协数据,2018 年上半年我国新能车产量同比增长95%达41.3 万辆。8 月8 日,乘联会数据,今年7 月新能源乘用车销量达7.4 万辆,同比增长81.9%,环比增长2.7%,插电混占比提升至32%。A/A0 级别车型将持续替代去年占比最大A00 车型。全年新能源车产销量 有望达110 万辆。

    今年下半年新能车持续增长的动力,来自中长续航里程车型的性价比提升。原材料价格下降+电芯能量密度的提升,使得锂电池电芯成本持续下降。8 月8 日,MB 低等级钴报价33.85(-0.55)- 35.15(-0.4)美元/磅, 高等级钴报价33.85(-0.55)- 35.25(-0.3)美元/磅。2018 年第八批次推荐目录中,乘用车约80%的配套电池能量密度达140Wh/kg 以上,较前一批次提升近10pct。当电池包成本降至约1 元/Wh 时,新能源车有望完全脱离补贴,我们认为这个时点有望提前到来。

    投资建议:特斯拉高溢价私有化,我国配套政策扶持力度几乎不减,动力电池产业链效率持续提升,电芯成本持续下降,新能源车长期高增长趋势不变。建议积极关注(创新股份、藏格控股、宁德时代、华友钴业、天齐锂业、赣锋锂业、当升科技)。

    风险提示:新能源车产销量不及预期,新能源车政策风险。