油服行业公司中报深度剖析:油服行业回暖,景气有望继续上行

我们在1月23日的行业深度《油价回暖,油服行业迎来复苏拐点》中,对行业逻辑和规律进行了深度分析,本篇报告通过对2018年海外和国内油服产业链相关公司的中报的梳理,发现部分油服公司业绩已经开始改善,油服行业回暖得到了验证:

    本期投资提示:

    供需平衡叠加地缘升温,油价中枢有望进一步上行。2018H1在需求增长强劲以及OPEC超额减产情况下,全球原油市场库存逐步消化,基本面从供应过剩逐渐转向紧平衡,叠加中东地缘政治因素升温,Brent 原油连续期货结算均价为71美元/桶,同比上涨35%。考虑到当前OPEC 剩余产能有限,美国对伊朗的制裁可能导致原油供应紧张,同时伊朗可能采取退出伊核协议以及封锁霍尔木兹海峡等行动,提升地缘政治风险,我们看好18年下半年油价,并认为 2019年中枢有望进一步抬高。

    上游油公司经营回升,资本支出释放。全球一体化油公司经营回升,上半年保持观望态度,55家北美独立油气公司2018H1完成资本支出444亿美元,同比增长19%,环比增长9%,国内三桶油2018H1盈利改善明显,中石油、中海油经营利润同比分别增长332%、89%,中石化上游大幅减亏。18H1中石油与中石化完成上游资本支出同比增长29%与57%,中海油资本支出同比持平,在油价驱动下,油公司业绩改善,逐步加大上游资本支出,对油服行业形成直接的利好。

    上半年北美引领陆地率先复苏,海洋油服滞后。18H1海外油服巨头斯伦贝谢、哈里伯顿和贝克休斯经营改善明显,复苏主要来自于北美地区,其中完井、压裂等业务显著回暖;

    海洋油服中越洋钻探、戴蒙德海底钻探上半年经营仍然低迷,主要受到行业供过于求环境下费率下滑拖累。

    18Q2国内油服公司业绩改善明显,步入复苏通道。18H1国内陆上油服优先复苏,石化油服盈利扭亏,其中专用设备类公司业绩增长最明显,如杰瑞股份、通源石油,而海上的油服和工程类公司出现亏损;一季度为淡季,二季度大多数油服公司经营得到改善,环比来看单季中海油服、海油工程、贝肯能源和石化机械等实现了扭亏,而杰瑞股份和通源石油的佳绩也主要由二季度贡献。

    油气关乎国家能源安全,政策推动油气勘探开发加速。按计划中国石油、中国石化和中海油全年分别同比增长7.9%、54.7%和40%~60%。8月三桶油新闻官网陆续发文响应国家领导人要求,将油气勘探开发放在能源安全战略的高度,9月国务院政策出台鼓励保障天然气勘探开发,进一步促进三桶油资本支出顺利释放、保证完成计划目标,并为后续油服需求提供了支撑。

    投资建议:后续在对油价预提抬升和盈利向好的情况下,油公司资本支出有望进一步增加,国内政策红利的推动之下,油服行业景气将逐渐上行。我们认为中海油资本支出下半年增速突出,看好国内海洋油气未来发展空间,推荐海上油服类公司海油工程、中海油服,作业新疆的贝肯能源,油气装备的龙头公司石化机械以及布局北美业务的通源石油。

    风险提示:油价大幅下跌,油公司资本支出不及预期,费率改善不及预期。