油气装备行业点评:能源安全至上,天然气产业链建设大提速
“气荒”现象日益严峻是出台《意见》的导火索。2017年采暖季北方多地出现天然气供应短缺问题,河北、山东、山西等地天然气供应告急,缺口超过50亿方,究其原因主要有三点:1)天然气消费增量创历史最高。2017年消费增量达340亿方,增速接近17%;2)“煤改气”需求超预期。如河北要求“煤改气”居民180万户,锅炉4500蒸吨,实际完成居民260万户,锅炉1.17万蒸吨;3)储气调峰能力与市场发展不匹配。我国地下储气库占全国天然气消费量约3.4%,远低于国外15%的水平,多数城市完全依赖上游供气企业调峰,天然气保障系统非常脆弱。由此导致我国天然气市场季节性供需矛盾凸显,自9月份开始就进入紧平衡状态,“气荒”现象一定程度影响了居民生活和采暖用气,是导致《意见》出台的重要原因。
国家能源安全战略才是敦促“三桶油”加大国内勘探开发力度的根本原因。2017年我国石油表观消费量5.9亿吨(+5.9%),达到2011年以来的最高点,而全年净进口量接近4亿吨(+10.8%),超过美国首次成为世界上最大的原油进口国,对外依存度上升至67.4%;而我国天然气消费量2352亿方(+17%),全年进口量925亿方(+24.4%),对外依存度上升至39.4%。近期贸易争端更加凸显能源进口存在不确定性的问题,因此要求三桶油2020年底前保证石油产量达到2亿吨(《十三五规划》),天然气产量达到2000亿方。
多政策鼓励油气田开采,降税补贴齐上阵。我国早已推出多政策鼓励油气开采,《意见》是锦上添花的一笔,此前已有政策将油气开采费率调低,降低油气田开采负担,包括对深水油气田开采减税30%、低丰度油气田减税20%,对开采过程中使用的石油天然气免税等。《意见》要求对非常规天然气补贴政策延续到“十四五”,并将致密气纳入补贴范围,我国非常规气尚处勘探早期,延长补贴有助于促进油气勘探行业发展。
增产的油气来自于哪里?就目前来看,老油田深层增产油气藏成为潜力区,非常规油气成为新增量领域。2016年底我国石油剩余技术可采储量35亿吨,前三位是渤海湾、鄂尔多斯、松辽盆地,天然气剩余技术可采储量5.44万亿吨,前三位是鄂尔多斯、四川、塔里木盆地,也就是说未开采的储量油田主要集中在较难开发的非常规油气田。近年来油气产量下降最快的就是老油田,如2017年大庆油田减产200万吨,胜利油田减产50万吨,渤海和南海东部海域老油田减产100万吨等,大部分老油气田油气勘探已转入“低、深、难”领域,但老油田未利用的深层油田二次增产有望成为潜力区。
未来天然气领域,页岩气和致密气有望共撑半边天。我国致密气储量比较可靠、开发技术相对成熟,完全具备优先开发利用的现实条件,但由于单井产量低、开发成本高、经济效益差,大部分致密气储量未能有效动用。近年来我国页岩气也取得了一系列的技术突破,中石油对3500米以内的浅层页岩气资源已基本实现规模效益开发,到2020年将在四川盆地及周边实现年产120亿立方米页岩气目标,中石化涪陵页岩气田已累计供气突破100亿立方米,同时启动鄂尔多斯千万吨级油气田建设。而《意见》进一步对致密气和页岩气采取有力的扶持政策,我国致密气和页岩气总产量完全有可能在20年内达到常规天然气的水平,成熟天然气市场如美国,致密气、页岩气产量占天然气总产量的28%和22%。因此页岩气和致密气有望撑起我国天然气工业快速、稳定发展的“半边天”。
“油价周期”+“资本开支周期”+“政策推动”,原油产量有望出现恢复性增长,天然气增产潜力依然较大,仍可保持两位数增产。此外海上油气勘探具有一定潜力,渤海和南海是未来增储上产的重点区域,若用海矛盾得到有效解决,海上油气产量的增量区间有可能进一步释放。而随着上游油公司效益好转,油气田技术服务和工程服务的价格复议将提上日程,以往油公司挤压油服公司的利润空间也将返还,相应的,油气装备价格自然也水涨船高,盈利能力显著提高。
下半年油价大概率在高位震荡维稳,有望保持在80美元,在我国原油开采生产成本之上,高油价为高业绩弹性的油气装备板块背书。从供给端看,美国对伊朗石油出口制裁,委内瑞拉供应持续下滑以及中美贸易争端等都对油价有推升作用,从需求端看,增长主要来自亚洲国家,四季度需求会比三季度好,因而油价仍将平稳上升,80美元的价格在我国原油开采成本之上,“政策推动+有利可图”,三桶油势必扩大资本支出,建议关注油服设备板块。
建议关注弹性最大的油气装备板块,尤其是用于非常规油气开采的压裂设备板块以及用于天然气储运的LNG设备板块,强烈推荐杰瑞股份。在国家能源安全的号召下,最上游的“三桶油”势必积极扩大油气勘探开支,2018年中石油、中石化和中海油在勘探、开发和生产性资本支出上计划分别为1748亿、485亿和700-800亿,预计分别同比增长7.9%、54.7%和40%-60%,未来三年有望持续增大开支,进而带动整个油气产业链发展。《意见》推进的主要是天然气增产、勘探、管网和储运建设,而石油天然气增产主要靠“老油气田增产+开采非常规油气田”,因此《意见》除了延长页岩气优惠政策时限,将致密气也纳入补贴范围。无论是致密气还是页岩气这类非常规油气开采,抑或深层老油气田增产,均需要压裂设备,而国内压裂设备市场几乎被杰瑞股份、四机厂(属于石化机械)和宝石机垄断,在《意见》鼓励开采市场化的大基调下,民企的杰瑞股份发展潜力最大,强烈推荐杰瑞股份,建议关注石化机械,此外建议关注LNG设备龙头中集安瑞科,以及深冷股份、厚普股份。
此外建议关注设备核心零部件-机械密封板块,强烈推荐日机密封。机械密封为密封件中技术门槛高价值量高的高端核心零部件,是自主可控核心部件。公司目前下游约60%来自石油石化领域,直接受益于大炼化上升周期,2020年存量市场超80亿,新增市场2019-2020年投产高峰约20亿,公司为国内企业龙头,仅次于全球龙头约翰克兰,收购国内第二华阳密封,推出股权激励绑定核心人才。公司目前供不应求,三年有望复合增长达40%左右,19年对应PE20倍,强烈推荐!
风险提示:
(1)上游扩大开支不及预期:尽管国家出台政策要求“三桶油”增大资本开支,但仍存在着开支缩窄的风险;
(2)油价重回低位:若油价从高位跌回,上游油公司资本开支也可能不及预期;
(3)原材料价格上涨过快:若原材料价格上升过快,将显著影响设备公司的收益。