新三板制药行业2018半年报分析:平均营收同比增长11。64%,化学药、生物药表现亮眼

1.新三板制药行业规模大,平均营收达8194.25万元:1)新三板制药行业营收、净利润规模大于新三板医疗保健行业平均水平,(前者平均营收8194.25万元、净利润873.03万元;后者平均营收7439.58万元,净利润528.79万元);平均营收增速为11.64%,与行业持平(11.89%),净利润增速为4.27%,高于行业均值(-5.02%)。2)新三板制药行业营收、净利润规模及增速均与主板制药行业平均水平还有一定的差距。2)新三板制药行业估值高于主板制药行业平均水平,(前者PE为76.88,后者为45.47;整体法,剔除异常值)。

    2.新三板制药行业中,化学药规模最大,成长最快,生物药盈利能力最强:1)化学药与中药营收规模较大,(分别为9067.75万元、8891.33万元;)生物药盈利能力最强(净利润达1209.74万元)。2)化学药成长最快(营收同比增长16.98%,净利润同比增长15.49%)。3)细分领域来看,化学原料药与中间体平均营收规模最大(为10699.89万元),化学制剂平均营收增速最高(为29.22%),生物原料药与中间体平均净利润增速最快(为30.53%)。

    3.广证恒生制药行业观点:建议关注化学药与生物药领域 自上而下:供需端推动制药行业快速发展,临床价值高的药物更具前景。1)行业需求端:老龄化加剧、慢性病、肿瘤患者数量持续上升,药物需求迫切。2)行业供给端:政策引导行业向规范化、集中化方向发展,同时鼓励临床价值高、质量佳的好药。 自下而上:化学药规模最佳,生物药盈利能力最佳,两者都具高成长性。1)生物原料药与中间体净利润增速最快,均值为30.53%,生物制剂净利润最高,均值为1645.25万元:生物药技术壁垒高,是高毛利率、净利率的行业,对应着较高利润水平。2)化学原料药与中间体营收规模最大,均值为10699.89万元,化学制剂的营收增速最高,均值为29.22%:我国一直是原料药生产大国,化学药在医保支付压力缓解、药品招标加速且总体趋于温和、各项有力改革政策持续落地的背景下,营收增速进一步加快。

    4.中报5维度数据剖析:新三板披露半年报的制药企业共205家(剔除创新药企业,剩余196家),我们从企业营收及同比增长、归母净利润及同比增长以及净资产收益率5个方面对新三板制药企业中报表现进行分析,并挑选出TOP15的企业:(1)营收方面:均值为8568.47万元,15家企业营收规模超2亿,营收同比增长率大于100%企业有21家。(2)归母净利润方面:超过5000万元的有4家。归母净利润同比增长率大于100%企业共41家。(3)净资产收益率(加权)方面:超过30%的有3家,海融医药106.55%为最高。

    5.建议关注:根据业绩、行情等维度综合排名挑选出3家明星企业:海融医药(870070.OC)、津同仁堂(834915.OC)、玉星生物(870526.OC)。

    【风险提示】:政策风险,市场风险