计算机投资方法论(10):计算机板块的现金流及退税

类别:行业研究 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郑宏达,杨林 日期:2018-09-06

现金流虽有走弱但整体可控

    A股的计算机公司目前大多属于项目型企业,因此现金流往往在年报才能看的清楚些,季报和半年报并不能完全反映全年情况。从28个SW各个行业对比来看,计算机行业的经营活动产生的现金流量净额/经营活动净收益(整体法)虽然不靠前,但也不排在最后。从2013年到2017年趋势来看,虽然有所下降,但是仍旧维持在合理水平。从计算机行业内部各个标的来看,2017年经营性现金流与归母净利润之比≥1的有60只,占比28.17%,整体法计算2017年213只标的经营性现金流与归母净利润之比为34.19%,延续了最近几年的下滑趋势,但是整体处于可控状态。云,使得计算机公司从做项目到按年收服务费的形式,现金流更可持续。另外,产品型公司的现金流往往会相对比较好。

    科技股板块享受诸多税收优惠政策支持

    高新技术企业按15%税率征收所得税。高新技术企业可以申请享受减至15%的税率征收企业所得税税收优惠政策,优惠10%,此政策从2008年开始施行,已经施行将近10年,促进了我国高新技术产品发展。2017年我们覆盖的221家计算机上市公司税前利润总额约为605亿元,实际缴纳所得税约为67亿元,粗略匡算所得税优惠政策对计算机公司的贡献约为60亿,约占总归母净利润的14%。

    软件产品增值税实际税负超过3%的部分即征即退。针对高科技产业,规定满足一定条件的软件产品和嵌入式软件产品按17%税率征收增值税后,对其增值税实际税负超过3%的部分实行即征即退政策。为了明晰增值税退税对于计算机企业的影响,我们对覆盖的221家计算机行业公司2017年年报逐一翻阅整理,统计共有149家公司在2017年存在或披露了增值税退税情况,合计退税62.60亿元,占149家披露公司总利润的15.68%,占所有221家覆盖公司总利润的12.28%,增值税退税政策对整个计算机行业有着明显的促进作用。

    国家对于科技型企业不管是所得税还是增值税都给予了充分优惠,对于高研发投入的企业也通过研发加计扣除给予充分肯定,贸易战短期内对国内部分企业造成冲击不可避免,但是从长期来看其带来的版权意识上升、基础科学及核心技术的重视将会给科技产业带来极大促进。科技立国、优化产业结构将会是未来的核心基调,在这样的宏观背景下,计算机板块将会迎来真正的戴维斯双击。

    投资建议:建议关注:广联达、航天信息、恒生电子、宝信软件、中科曙光、浪潮信息、超图软件、天源迪科。

    风险提示:部分细分领域信息化需求低于预期,对科技产业的政策支持低于预期。

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