造纸轻工行业:废纸进口量1-7月累计同比减半,持续减量格局已定

7月份废纸进口数量143万吨,同比下滑32.8%;1-7月份累计进口废纸853万吨,同比下滑49.8%。从海关公布的废纸实际进口数据来看,1月份实际进口124万吨,同比下滑44%;2月份实际进口127万吨,同比下滑48%;3月份实际进口142万吨,同比下滑54%;4月份实际进口119万吨,同比下滑47%;5月份实际进口86万吨,同比下滑65%;6月份实际进口112万吨,同比下滑53%;7月份实际进口143万吨,同比下滑33%;2018年1-7月累计进口853万吨,同比下滑50%。

    2018年废纸进口许可累计批准量相比2017年下滑48%,废纸进口数量大幅减少已成定局。企业进口废纸,需先行向环保部申请进口配额,获批后方可进口。所以,废纸进口许可数量可以认为是废纸实际进口数量的天花板。截止目前,共有67家企业获批2018年废纸进口许可,合计1433万吨,相比2017年进口许可数量下滑近48%,2018年进口废纸数量大幅减少已成定局。

    进口美废加征25%关税已正式实施,2018年下半年进口废纸数量同比下滑趋势将持续。根据商务部日前公布的经调整后的加税清单,美废进口关税由0加至25%已于2018年8月23日12:01正式实施。我们认为,加征25%关税后,美废价格将上升400-550元/吨,或将推涨所有外废价格,造成外废与国废价差缩小,叠加2017年以来废纸进口政策一系列的调整,2018年下半年进口废纸数量同比下滑将持续。

    2020年外废零进口目标已明确,原材料问题成为影响行业发展的关键因素。2018年6月24日,国务院明确提出“力争2020年年底前基本实现固体废物零进口”;7月11日《固废法》修订草案征求意见稿重申零固废进口目标,外废零进口或将写入法律。废纸新政对于进口数量的影响有望超出市场预期,2018-2020年中国废纸进口数量大幅减少已成必然,如何有效解决原材料问题现已成为影响行业发展的关键因素。

    投资建议与投资标的

    建议关注真正从源头解决原材料问题的造纸标的-太阳纸业(002078,未评级)。中国外废进口政策的变化,将导致2018-2020年中国废纸进口数量大幅减少,在国废供给无法充分保障的情况下,或将触发木浆对废纸的替代效应,废纸、木浆等原材料价格有望持续上涨。原材料问题已愈发成为造纸行业近年来的关键所在,而国内的环保约束加高了造纸企业在国内解决该问题的壁垒。公司依靠老挝项目的落地,成功解决了原材料自供问题,其原材料自供比例有望在未来3年大幅上升,建议关注。

    风险提示

    政策执行力度的风险。