中国乘用车行业驱动技术趋势研判:行业2023年后或迎电动化平价,看好48V轻混技术率先爆发

类别:行业研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:张乐,闫俊刚,唐晢 日期:2018-08-24

写在前面:当前包括排放/油耗/新能源积分在内的众多的法规指引,必将对乘用车未来的驱动技术演变产生深刻的影响。本报告主旨是搭建用于判断行业发展趋势的一般性分析框架,并在现有政策环境下,提出我们对于行业未来发展方向的前景展望。

    车企降油耗压力大,“双积分政策”助推行业电动化 2020年我国乘用车企业平均燃料消耗量须降至5.0L/100km,多数车企面临严峻的降耗压力。“双积分政策”为我国乘用车企业设定了新能源汽车产量要求,新能源汽车的发展有利于企业平均油耗的降低,但若考虑经济效益及企业均衡发展,车企仍需要引入混动等重要的电气化节能技术。

    行业总经济效益角度,目前PHEV、EV并非最经济解决方案 新能源汽车行业补贴预计在2020年后退出,同时还面临免购置税政策能否延续的不确定性以及限购城市新能源汽车需求日趋饱和、配套设施是否同步等问题。我们暂且抛开不确定性因素,仅站在经济效益的角度进行测算:某驱动技术车型给消费者、车企、政府带来的经济总效益。 在经济效益角度,目前新能源乘用车仍不具备与传统能源车进行市场化竞争的优势,作为低成本的降耗方案,驱动系统电气化发展有望加速:以某款SUV的EV车型为例,消费者在其全生命周期付出成本较燃油车高1.71万元,在拆分BOM成本后,车企从投入-产出角度较燃油车多获得2.83万元,政府因补贴付出5.18万资金,三者经济效益之和为-4.06万;在上述分析框架下,PHEV、48V单车型带来的效益和分别为-3.14、0.1万元。

    驱动技术趋势研判:新能源乘用车高速增长,48V轻混技术有望爆发 由于新能源汽车当前经济效益较低,我们在新能源乘用车满足政策边界要求后,更多用电气化路径满足油耗要求。根据我们的测算,2020年,我国新能源乘用车产量有望达到167万辆,普混乘用车产量约28~52万辆,12V启停乘用车产量约2070万辆,48V轻混乘用车产量约178~225万辆。 2020年48V轻混车型或占有约6.9~8.7%的乘用车市场份额,按平均价值量4000元测算,2020年48V混动技术市场空间或达71~90亿元。

    若购置税优惠延续,行业在2023年后或迎来电动化平价点 我们将此定义为行业的成本-收益平价点:企业在未来将BOM成本降低的收益和目前的超额收益在抵偿财政补贴退出的缺口后让利给消费者,使消费者购买、使用新能源乘用车至少没有经济损失。在购置税优惠政策延续假设下,我们预计插电混、纯电乘用车或分别在2028年、2023年达到平价点;在购置税优惠政策退出假设下,我们预计纯电动乘用车或在2027年达到平价点,而在2030年前测算期内插电混车型未达到平价点。

    风险提示 新能源政策不符预期,宏观经济增速、节能车技术接受度低于预期。

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