医药生物行业:彩超行业非周期,产业升级+需求提升的长逻辑

2017年彩超行业容量近百亿,未来3-5年行业可保持10-20%增速

    2017年中国彩超市场容量约100亿,行业增速15-20%,其中国产龙头,如迈瑞、开立都有30%以上增速。随着基层扩容,中美贸易战持续发酵,基层扩容叠加进口替代,国产龙头面临巨大的历史机遇。2015年开始的廉政建设使得行业处于冰点,2016年行业开始复苏,基层招标拉动一轮新的增长。市场担心行业周期性明显,根据我们对行业的研究和判断,未来周期性逐步平滑。行业的增长由基层的持续扩容、产品升级、进口替代而带来持续的高景气度成长性。我们判断未来3-5年行业维持10-20%的增速,而行业龙头将保持更高的增长。

    彩超行业短期+中期+长期逻辑顺畅,具有更清晰的发展路径

    市场认为无耗材的大型医疗设备具有采购周期,而彩超行业发展到现在,处于历史机遇的换挡期。

    更换需求:截止到2017年底,我国彩超行业产品保有量约有13-14万台,每年新更换约2-3万台,更换带来的台数增量约有15-20%。由于产品升级,单台价格呈现上升趋势,在不考虑新兴市场的情况下,由更换带来至少15%的增长。

    中期逻辑:招标回暖、新建民营和公立医院、POC市场的崛起、五大中心增量市场预计每年带来25亿新增市场容量。长期逻辑:进口替代,龙头增速将超过行业整体增速。

    医疗器械行业市场机制有效,不存在指导定价限价的担忧

    医疗行业与政策相关性大,尤其是近年来药品降价成为资本最担心的行业利空。而医疗器械由于采购没有统一指导价,只是以服务进行收费,作为成本项的器械,市场机制发挥积极作用。未来发展路径将遵循正常商品市场竞争路径,质优价廉的产品,品牌能够得到发展,不断迭代技术,产业升级,逐步取代进口。

    超声行业35年发展历史,行业龙头地位凸显

    超声行业经过35年发展,已经经过众多品牌红海竞争的时代,未来是更加清晰的格局,突出重围的品牌包括迈瑞、开立都是行业的佼佼者。未来格局也很难被打破,增长路径清晰的行业,龙头地位强者恒强,未来投资方向更多是对景气度的把握。

    建议关注:迈瑞医疗(A17100.SZ)、开立医疗(300633.SZ)

    风险提示:招标进度不达预期;分级诊疗进度不达预期;国内企业技术升级遇到瓶颈;进口企业市场下沉;出口企业汇率波动、战乱、经济不景气带来的海外增速波动。