建筑材料行业:产能置换新规首提“听证会“监督,水泥供给增量空间缩窄

与历次产能置换文件相比,本次通知延续产能置换的等量或减量原则。尽管2016年以来水泥因协同限产常态化出现供给端的“去产量”,但从总量产能来看水泥、玻璃行业依然产能过剩。从供给侧改革、环保政策导向来看,对行业新增产能持续高压,水泥新增产能在缩量,玻璃新增产能较多:数字水泥网统计上半年水泥仅有4条新熟料线点火投产、较年初增幅小于0.5%,卓创资讯统计玻璃7月末在产产能较年初增幅5%。

    本次通知新增点在于--对跨省产能置换提出“公示前听证会”要求;主要影响水泥行业。玻璃因有不少冷修复产、在建项目,因而产能置换尚未成为企业谋求量增的主要突破口;而水泥在建项目不多,企业想在当前政策环境下寻求量增,在产能置换上谋取操作空间是为数不多的选择之一。

    过去的产能置换文件未明确跨省产能置换监督机制,容易创造新增产能空间。环保高压、供给侧改革大环境下,限产成为常态,行业盈利创历史新高,企业出于收益动机去找量增空间,年初以来产能置换项目增多--根据数字水泥网,今年1月份以来部分省新公布13条熟料生产线产能置换新建项目方案,年产能近2000万吨,全年延续项目和置换项目总计熟料产能6500万吨以上,其中涉及产能置换的熟料产能在4100万吨;其中跨省产能置换因涉及主管部门差异,难于监管,容易创造实际新增产能空间(用于退出的产能指标实为僵尸产能)。

    本次通知对跨省产能置换监督机制上的变动是政策对近期异地置换项目增多的应对(从鼓励协会、媒体及公众监督到要求召开听证会)。本次通知要求从严审核产能置换方案,特别提出“对跨省开展产能置换的,公示前应由项目建设地省级主管部门委托全国性的行业组织或中介机构召开听证会”。而前次产能置换纲领性文件《水泥平板玻璃行业产能置换实施办法》(2018年1月8日公布的工信部原〔2017〕337号)对跨区域产能置换的要求是“产能指标应由转出地和转入地省级主管部门分别核实确认,并在各自门户网上公告,鼓励行业协会、媒体和公众对产能置换方案执行情况和新建项目建设情况开展监督”。

    本次通知对跨省产能置换引入监督机制,有益于行业供给增量的控制,进一步巩固供给“去产量”联盟。本次通知提出引入全国性行业组织或中介机构监督的方式,对跨区域产能置换严监管,以异地置换换取新增产能的操作空间将会缩窄,有利于竞争格局的稳定,消解供给“去产量”面临的不确定因素(企业基于收益动机想办法加产能),进一步稳固协同限产执行的根基。

    投资建议:中期来看,环保压力、严控新产能,供给限产常态化有望驱动水泥盈利的高位均衡。个股继续推荐竞争格局最好、供给“去产量”联盟最坚实的华东水泥股,继续推荐海螺水泥(核心布局华东、华南)、华新水泥(两湖+西南,享受华东高景气的外溢),其他华东标的建议关注万年青、上峰水泥。

    风险提示。地产、基建需求超预期下行;原材料成本超预期提升。