煤炭行业:动力煤价反弹或难持续,关注焦炭机会

动力煤价格短期止跌反弹,不具备持续上涨条件。(1)本周(8.6-8.10日)秦港5500大卡动力煤价上涨30元/至622元/吨,涨幅近5%(wind)。(2)本周榆林5800大卡/大同5500大卡/鄂尔多斯5500大卡动力煤坑口价分别为402/435/364元/吨,环比-5/-5/-6元/吨。我们认为,本周煤价反弹主要是对前期跌价过快的短期回调,不具备持续上涨条件。前期由于港口煤价下降过快,导致港口与坑口价格出现倒挂,而本周港口价格反弹而坑口价格继续下跌,倒挂的局面已基本修复,行业供需格局并未发生变化。

    动力煤供应充足,当前仍以消化库存为主。陕西:7月原煤产量5617万吨,同比+21%;1-7月累计生产原煤3.14亿吨,同比+13%。山东:7月原煤产量1202万吨,同比-10%。内蒙古伊旗:7月原煤产量1337万吨,同比-16%,产量下降的主要原因是库存太高,下游销售不畅,倒逼产量下降。日耗库存:沿海六大电厂日均耗煤81.3万吨,较上周-1.6%,平均库存1511万吨,较上周+0.5%,平均库存可用天数18.7天,较上周+0.5天(wind)。我们认为:目前产地供应充足,电厂库存持续处于高位,仍以消化库存为主。此外,三峡水量充沛,8月10日三峡出库29000立方米/秒,同比+32%(wind),对火电也有一定的挤出效应,煤价长期向下压力并未缓解。

    环保叠加去产能,持续关注焦炭机会。本周天津港一级冶金焦继续上涨100元至2350元/吨,2周累计提价200元/吨(wind)。山东:8月8日山东省发布2018-2020年大气污染防治方案,明确提出加大济南、淄博等7个传输通道城市独立焦化企业淘汰力度,全省实施“以钢定焦”。2017年山东生铁产量为6562万吨,焦炭产能/产量为5800/3934万吨,焦炭产能利用率为67.8%。若按照焦钢比0.4为目标,焦炭去产能空间较大。徐州:焦企确定退出产能300万吨,复产正常后未来两年将保持1100-1200万吨产能(mysteel)。生态环境部:第二轮环保督查时间将于8月20日进行。我们认为,目前环保限产及去产能尚未落地,但若严格按照环保要求进行,将直接导致焦炭产量收缩,焦炭行业或将迎来高景气。

    山西四大省属煤企拉开混改序幕,但并未涉及煤炭整合。据山西国资委信息,下半年四大省属煤企晋煤、潞安、阳煤、焦煤集团将分别牵头重组燃气、化工、煤机装备、民爆四大行业集团。我们认为,此次混改与之前预期的几大煤企集团之间的实质性重组有较大差距,并未涉及煤炭资源整合。

    投资建议:继续关注环保限产带来的焦炭行业机会。近期由于环保限产拉动焦炭板块强势上涨,我们认为上涨的持续性取决于环保政策的细化及落地情况,个股建议关注:开滦股份、山西焦化、陕西黑猫、金能科技、雷鸣科化、潞安环能等。

    风险提示:8月天气炎热程度不及预期;环保限产力度不容易把握。