商业贸易行业:社零增速继续下降,京东Q2不及预期

板块行情回顾。本周行业受社零增速下降影响继续调整,申万一级商业贸易行业指数周跌-4.14%,同期沪深300指数收跌-5.15%,跑赢沪深300指数1.01个百分点。本周市场继续调整,三大股指全部收跌,上证综指本周收跌-4.52%,深成指周跌幅-5.18%;创业板指-5.12%。从行业表现来看,本周申万一级行业指数无一幸免,全部收跌,其中通信、采掘、国防军工下跌幅度较小,而食品饮料、家用电器领跌市场。子板块中,超市板块领跌。

    社零数据持续受制房地产挤出影响下降。国家统计局发布7月消费数据。2018年7月实现社消总额30734亿元,同比名义增长8.8%,扣除价格因素实际增长6.5%,较去年同期下滑1.6pct。一方面受618电商购物节透支影响,另一方面仍主要是由于后房地产周期的“挤出效应”逐渐显现。2018年1-7月份实现社消总额210752亿元,同比增长9.3%,较去年同期下滑1.1pct。分品类看,多数品类增速下滑,尤其是化妆品品类结束连续13个月以来的两位数以上增长,7月同比增长7.8%,较上月下降3.7pct。而从1-7月整体消费数据来看,可选消费较去年同期下降,而必需品消费1-7月实现增速9.8%,较去年提升1pct,也进一步显现收入效应作用日趋明显。

    京东Q2营收和净利润均不及预期。京东集团8月16日发布2018财年第二季度业绩,第二季度净营收1223亿元人民币,同比增长31.2%,市场预估为1229.1亿元;净服务收入为118亿元,同比增长51%;归属于普通股股东的持续经营业务净亏损为22.125亿元,去年同期为2.870亿元。非美国通用会计准则下(Non-GAAP)归属于普通股股东的持续经营业务净利润为4.781亿元人民币,去年同期为9.765亿元人民币。调整后每ADS收益0.33元人民币,市场预估0.7元人民币。

    投资建议。短期来看,商贸零售行业受消费增速持续放缓影响,尤其是百货业业绩增速有回落的趋势,消费数据如年初预期下降一个台阶进入到个位数增长的时代,最根本原因仍然是宏观经济承压、房地产挤出效应以及收入效应的影响。从长期趋势来看,零售行业将持续分化,行业集中度进一步提升,马太效应明显,而先行进行供应链管理升级改造,经营效率提升的公司将形成较强的竞争优势,行业龙头均将逐渐形成规模效应。行业逐渐进入业绩披露期,超市板块受益必需品消费增速稳增影响业绩表现将较好。子行业中,首先推进全渠道运营业绩已见改善的苏宁易购;百货行业建议关注轻资产模式扩张并布局二三线城市的天虹股份,超市板块关注供应链优势明显成长确定的家家悦和永辉超市;短期稀缺性次新股爱婴室更具弹性。

    风险提示:宏观经济下行超预期风险;国企改革进度低于预期风险;新业态推进低于预期风险。