钢铁行业7月数据点评:地产持续超预期支撑钢铁需求
主要事件:统计局公布7月份钢铁行业运行数据,结合海关进出口数据如下:
2018年7月我国粗钢产量8124万吨,同比增长7.2%,日均产量262.1万吨;1-7月我国粗钢产量53285万吨,同比增长6.3%;
7月我国生铁产量6752万吨,同比增长4.2%;1-7月我国生铁产量44179万吨,同比增长1.0%;
7月我国钢材产量9569万吨,同比增长8.0%;1-7月我国钢材产量62587万吨,同比增长6.6%;
7月我国出口钢材588.6万吨,同比下降15.4%;环比减少105.8万吨,下降15.24%;1-7月我国出口钢材4130.7万吨,同比减少650万吨,下降13.6%;
7月我国进口钢材102.7万吨,同比增长4.8%,环比减少1.3万吨,下降1.25%;1-7月我国进口钢材769.8万吨,同比减少9万吨,下降1.1%;
7月份我国铁矿石进口量8995.9万吨,同比增加371万吨,增长4.3%;环比增加672万吨,日均环比增加4.58%。1-7月份铁矿石进口量为62065.2万吨,同比减少438万吨,下降0.7%;
限产效果开始显现:我们在前期报告理论测算7月唐山若限产30-50%,将影响当期生铁日产量10万吨以上,占国内产量的6%左右,考虑到限产自下旬开始执行,7月粗钢日产量环比回落2%显示唐山地区实际限产情况符合预期。另一方面,7月钢铁表观消费增速已经上行至10.6%的高位区间,考虑到去年7月“地条钢”已经基本退出市场,终端消费的旺盛固然有地产需求表现亮眼的支撑,但我们估计统计口径的紊乱使得钢铁消费增速有所高估的成分更大;
钢材出口大幅回落:7月钢材出口回落明显,终结了今年前六个月我国钢材出口持续回暖态势。由于7月高炉钢相对于电炉钢依然有近200元的成本优势,考虑到外部主要出口国家整体经济景气程度维持高位,出口萎缩更有可能是国内钢厂主动为之。近期行业环保限产力度明显加大,国内市场阶段性供应瓶颈将导致部分出口钢材主动回流国内,若后期限产范围进一步扩大,钢材出口萎缩趋势将得以持续;
进口铁矿石维持高位:虽然FMG月度发货出现回落,但巴西7月发运总量预计为3653万吨,环比6月增加205万吨,已处于历史偏高位置。由于海外铁矿石行业资本开支周期较长,今年以四大矿山为代表的低成本矿山仍有增产计划,这将对铁矿石中期价格形成压制。但由于国内钢铁行业环保限产愈演愈烈,企业出于提高产出目的,增加高品位铁矿石使用量,结构上推高了主流计价品质涨幅度,矿价短期或维持强势;
对钢市后期研判:
环保限产持续加码:近期环保限产事件频发,唐山市自7月20日以来的污染减排攻坚行动中执行30%与50%的限产比例,供给端有效收缩刺激7月以来钢价持续上涨。最新公布的《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》要求2018年9月底前,各城市要完成错峰生产方案制定工作,去年明确石家庄、唐山、邯郸、安阳等重点城市采暖季限产50%,本次重点城市则新增了天津和邢台。但与去年不同的是,此次要求其他城市限产比例不得低于30%,四季度环保限产仍将对行业供给形成压制;
稳内需助推板块估值提升:在基建投资大幅回落背景下,房地产持续景气是支撑钢铁下游需求的主要因素。据统计局最新公布的经济数据,地产领域1-7月数据表现亮眼,其中房地产投资同比增长10.2%,增速提高0.5个百分点;房屋新开工面积同比增长14.4%,增速提高2.6个百分点;商品房销售面积同比增长4.2%,增速提高0.9个百分点,近几个月地产领域量的增长表现持续超预期。近期政策端稳内需方向进一步明确,货币政策与财政政策转向信号增强。我们4月17日提出在外部贸易摩擦加剧的情况下,年初紧缩政策开始重新调整,需求端预期要重新上修。货币端宽松后近期部分城市房贷利率有松动迹象,财政政策推动基建增速有望企稳,但受制于政府债务约束,实际效果仍需观察。板块依然维持我们之前判断,盈利持续性有望带来板块修复性机会,推荐标的如柳钢股份、马钢股份、华菱钢铁、方大特钢、宝钢股份、南钢股份、新钢股份、中国东方集团、三钢闽光、韶钢松山等;
风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;环保限产不及预期。