传媒行业:IP闭环的奠基之路,阅文集团收购新丽传媒点评

事件:1.阅文集团上半年业绩亮眼。阅文集团8月13日发布公告,公司总收入22.829亿人民币,YoY18.6%,经营盈利5.674亿人民币,YoY142.2%,公司权益持有人应占盈利为5.058亿人民币,YoY138.6%。分行业方面,在线阅读营收为18.509亿人民币,YoY13.3%,版权运营营收为3.17亿人民币,YoY103.6%。数据方面,平均月活用户增至2.135亿人,YoY11.3%,付费率略有下降,从6%降至5%,APRU值提升19%至24.4元。

    2.公司同日公告收购新丽传媒100%股权。收购价格不超过155亿元,公司将通过发行股票与现金方式,收购关联方Tencent Mobility持有的2306万股新丽优先股和管理层的8778.12万股全部普通股,发行价格为每股80港元,相当于当前价格67元溢价16.25%。发行股份为不超过公司已发行股数的16.98%,约1.96亿股,最高发行金额不超过116.55亿元港币。

    IP闭环的奠基之路,IP始于阅文,集大成于新丽:阅文作为中国最大的原创文学基地和IP供给方,在2016年公司拥有前20部最卖座票房电影的其中13部,前20套最多观看次数电视剧的其中15套,以及前20套最多观看网络剧的其中14套。通过分批全资控股新丽传媒,将有效获得新丽传媒的编剧、导演、制作人以及高质量制作资源,公司能有有效与自身网络文学IP--IP改编与内容制作形成闭环结构,使得公司网络原创作家的口碑、目标和人脉更与新丽相结合。公司在IP闭环的造就之路上,所缺乏的内容制作能力通过业界最强玩家的新丽完美补足。

    有望使得公司获得矩阵式网络授权费收入:近年来,通过网络平台播出的网络剧价格屡创新高,以新丽为代表的内容制作公司的营业收入与净利润也屡创新高,通过控股新丽,公司的净利润将会矩阵式提升。考虑到公司H1靓丽的半年报,假设新丽按照全年并表计算,公司全年净利润有望突破12-15亿元。

    合作双赢:新丽将拥有泛IP库。新丽传媒既有的管理团队将继续负责电视剧、网络剧和电影制作业务,并有权对原创内容进行挑选,包括从阅文以外的平台选取素材。同时,新丽传媒将得以接触阅文集团的内容库、作家平台及编辑队伍等资源,创造更好的内容。

    风险提示:收购不及预期的风险,新丽传媒IP销售不及预期的风险,协同效应不及预期的风险。