银行行业7月金融数据点评:信贷与表外融资冰火两重天

7月新增贷款1.45万亿,信贷的火佐证信贷政策调整

    7月新增贷款1.45万亿(6月1.84万亿,17年同期8225亿),同比大幅多增,也佐证了信贷政策有较大的调整。在内有经济下行压力外有贸易摩擦的背景下,监管及时调整政策,引导银行加大信贷投放,为信贷放量之主因。

    随着加大信贷投放成为监管工作重心,预计下半年信贷持续放量,全年新增贷款有望达17万亿元(较17年的13.5万亿增长约26%)。1-7月新增贷款已达10.5万亿,余下5个月月均新增贷款或达1.3万亿。

    7月对公与个贷均增加较多,基建贷款多增或持续

    7月企业贷款新增6501亿,同比大幅多增。731政治局会议提出“加大基础设施领域补短板的力度,预计基建为下半年信贷投放重点方向,支撑企业贷款数据走强。据银保监,7月新增基础设施行业贷款1724亿元,较6月多增469亿元。信贷额度放松之下,票据融资(+2388亿)与非银同业贷款(+1582亿)增加符合逻辑,票据融资亦为支持实体的融资。

    个贷增长较快。住户贷款+6344亿,其中住户中长期+4576亿,增长较快。住户消费贷款需求较好,住户短期贷款大增1768亿,持续较快增长。

    7月社融虽不高,但增速有望逐步回升

    信贷与表外融资冰火两重天。7月社融1.04万亿(6月1.39万亿,17年同期1.17万亿),主要是表外融资大降4566亿(6月为-6920亿),严重拖累社融数据。7月企业债券净融资环比好转(+2237亿);信托、委托贷款大幅下降(合计-2142亿),与非标压缩有关。未贴现银承大降3650亿,与票据融资增加2946亿有关,但也反映了合意的企业融资需求不够好。

    社融增速有望逐步回升。7月下旬理财细则落地,理财非标投资重启,预计表外降幅将明显趋缓,8月11日银保监文章亦提及“信托贷款、委托贷款等表外融资变化也趋于平缓”。在贷款多增、表外融资降幅趋缓,债券发行好转(受益于市场利率大幅下降)之下,我们预计社融增速将逐步回升。

    投资建议:政策宽松,前瞻性看多优质股份行及城商行

    宽信用政策缓解对经济的担忧,市场利率大降利好优质股份行及城商行。我们认为,对银行股的配置可以逐步更加均衡,不必囿于四大行和零售银行龙头,市场利率走低对股份行业绩的正面影响预计在18Q3逐步体现。

    风险提示:经济下行超预期导致资产质量大幅恶化;政策收紧风险等。