化工行业投资周报:PTA价格持续上涨,各省化工园区治理政策频出
近半月涨幅较大的产品:PTA(中纤网,18.75%),丙酮(华东地区,17.11%),长丝切片(中纤网,14.63%),丁酮(华东地区,13.53%),瓶级切片(中纤网,12.46%),苯酚(华东地区,11.05%),涤纶短纤(中纤网,10.58%),石脑油(新海石化,10.45%),二甲醚(山东久泰,9.59%),涤纶DTY(中纤网,9.09%)。
近半月跌幅较大的产品:炭黑(江西黑猫N330,-8.75%),环氧氯丙烷(华东地区,-8.47%),硫磺(固体)(上海石化,-7.00%),BDO(华东桶装,-5.81%),甘氨酸(河北,-4.69%),氢氟酸(浙江凯圣,-4.55%),聚合MDI(烟台万华,-4.34%),萤石粉(华东地区,-3.77%),纯碱(重质)(华东,-2.70%),合成氨(山东,-2.60%)。
本周最新观点:各省化工园区治理政策频出,整顿力度空前。
8月6日,浙江省发布《浙江省打赢蓝天保卫战三年行动计划(公开征求意见稿)》,明确提出浙江全省禁止新增化工园区,将以100个重点工业园区为抓手,加大各类工业园区整治力度。8月8日,山东省政府印发《山东省打赢蓝天保卫战作战方案暨2013-2020年大气污染防治规划三期行动计划(2018-2020年)》,7个传输通道城市(济南、淄博、济宁、德州、聊城、滨州、菏泽市)禁止新建化工园区,加大现有化工园区整治力度;此前,山东省已明确将在9月底前基本完成园区认定工作,全省化工园区、专业化工园区数量分别控制在75家和10家以内,将至少有114家化工园区不能被重新认定。除此之外,江苏、湖北、江西、天津等多个省市均已出台相关化工园区整顿政策,重点区域禁止新增化工园区、整顿撤销基础建设薄弱管理不规范的中小型园区为政策共同点。 随着环保趋严以及《国务院办公厅关于推进城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造的指导意见》等政策发布,化工企业园区化已成为不可逆转的大趋势。新增化工园区受限,不成熟化工园区被整合撤销,等待入园化工企业增多,矛盾之下将进一步推动化工企业整合升级,落后中小企业淘汰,加速行业洗牌。
2018年中期投资策略观点: 截至2018年7月,化工板块整体PE约21.2倍,对应PB约2.5倍, 行业整体估值正逐步接近历史底部。在去产能和环保共振的刺激下,2017年多数化工品种价格普遍走高,整体板块在2017年实现了较快的增长,全年营收增速达27.7%,净利润增速达43.1%。进入2018年,化工品种价格逐步出现分化,2018年一季度盈利增速有所回落,营收同比增速为8.3%,净利润同比增速为32%。对于2018年下半年,基础化工行业我们从三个维度挖掘行业龙头机会。第一是盈利触底回升,景气有望上行的PVA行业,推荐龙头皖维高新(600063);第二是环保压力下,我们看好炭黑行业盈利的持续性,推荐龙头黑猫股份(002068);第三是量和质都在改善,有望打造民族高端品牌的轮胎行业,推荐龙头玲珑轮胎(601966)。
原油:上周美油报67.75美元/桶,下跌1.80%,布油报72.96美元/桶,下跌0.59%。
我国将对美欧产卤化丁基橡胶征收反倾销税。2018年8月10日,商务部公布对原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶反倾销调查的最终裁定,裁定原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶存在倾销,国内产业受到了实质损害,且倾销与实质损害之间存在因果关系,决定自2018年8月20日起,对上述产品征收反倾销税,税率为23.1%-75.5%,征收期限为5年。应国内卤化丁基橡胶产业申请,商务部于2017年8月30日发布公告,决定对原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶进行反倾销立案调查。立案后,商务部严格按照中国相关法律法规和世贸组织相关规则进行调查,在初步调查基础上于2018年4月19日公布了该案肯定性初裁裁定,随后经过进一步调查,做出上述最终裁定。
英威达计划在华投资10亿美元建己二腈工厂。8月8日,英威达宣布已开始将最新的己二腈(ADN)技术引进中国,以满足尼龙6,6对中间化学品的强劲需求。英威达计划投资超过10亿美元,建设至少年产30万吨己二腈工厂,目标于2020年开建,2023年开始投产。英威达已经在与数家客户和业内人士接洽,共同发展合作策略,专注于满足中国本地的己二腈需求。己二腈用于生产尼龙中间体、纤维和其他特殊材料比如用在涂料的六亚甲基二异氰酸酯(HDI)。在过去五年中,英威达已在中国投资超过6亿美元用于支持尼龙市场,其中包括位于上海化学工业园区(SCIP)的21.5万吨己二胺(HMD)工厂和15万吨聚合物工厂。几十年来,英威达还对技术进行了多代改进,最近又在美国部署了最新技术,创造了生产记录。专业化工园区数量分别控制在75家和10家以内,将至少有114家化工园区不能被重新认定。除此之外,江苏、湖北、江西、天津等多个省市均已出台相关化工园区整顿政策,重点区域禁止新增化工园区、整顿撤销基础建设薄弱管理不规范的中小型园区为政策共同点。 随着环保趋严以及《国务院办公厅关于推进城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造的指导意见》等政策发布,化工企业园区化已成为不可逆转的大趋势。新增化工园区受限,不成熟化工园区被整合撤销,等待入园化工企业增多,矛盾之下将进一步推动化工企业整合升级,落后中小企业淘汰,加速行业洗牌。
2018年中期投资策略观点: 截至2018年7月,化工板块整体PE约21.2倍,对应PB约2.5倍, 行业整体估值正逐步接近历史底部。在去产能和环保共振的刺激下,2017年多数化工品种价格普遍走高,整体板块在2017年实现了较快的增长,全年营收增速达27.7%,净利润增速达43.1%。进入2018年,化工品种价格逐步出现分化,2018年一季度盈利增速有所回落,营收同比增速为8.3%,净利润同比增速为32%。对于2018年下半年,基础化工行业我们从三个维度挖掘行业龙头机会。第一是盈利触底回升,景气有望上行的PVA行业,推荐龙头皖维高新(600063);第二是环保压力下,我们看好炭黑行业盈利的持续性,推荐龙头黑猫股份(002068);第三是量和质都在改善,有望打造民族高端品牌的轮胎行业,推荐龙头玲珑轮胎(601966)。
原油:上周美油报67.75美元/桶,下跌1.80%,布油报72.96美元/桶,下跌0.59%。
我国将对美欧产卤化丁基橡胶征收反倾销税。2018年8月10日,商务部公布对原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶反倾销调查的最终裁定,裁定原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶存在倾销,国内产业受到了实质损害,且倾销与实质损害之间存在因果关系,决定自2018年8月20日起,对上述产品征收反倾销税,税率为23.1%-75.5%,征收期限为5年。应国内卤化丁基橡胶产业申请,商务部于2017年8月30日发布公告,决定对原产于美国、欧盟和新加坡的进口卤化丁基橡胶进行反倾销立案调查。立案后,商务部严格按照中国相关法律法规和世贸组织相关规则进行调查,在初步调查基础上于2018年4月19日公布了该案肯定性初裁裁定,随后经过进一步调查,做出上述最终裁定。
英威达计划在华投资10亿美元建己二腈工厂。8月8日,英威达宣布已开始将最新的己二腈(ADN)技术引进中国,以满足尼龙6,6对中间化学品的强劲需求。英威达计划投资超过10亿美元,建设至少年产30万吨己二腈工厂,目标于2020年开建,2023年开始投产。英威达已经在与数家客户和业内人士接洽,共同发展合作策略,专注于满足中国本地的己二腈需求。己二腈用于生产尼龙中间体、纤维和其他特殊材料比如用在涂料的六亚甲基二异氰酸酯(HDI)。在过去五年中,英威达已在中国投资超过6亿美元用于支持尼龙市场,其中包括位于上海化学工业园区(SCIP)的21.5万吨己二胺(HMD)工厂和15万吨聚合物工厂。几十年来,英威达还对技术进行了多代改进,最近又在美国部署了最新技术,创造了生产记录。
基建投资有望加速,利好PVC、有机硅等化工品。2018年上半年我国基础设施建设投资总额7.7万亿元,同比仅增长3.3%。7月23日国务院常务会议强调积极财政政策要更加积极,7月31日中央政治局会议要求坚持实施积极的财政政策,同时2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元以上,政策边际改善有望带动基建投资企稳回升。与建筑相关的化工品中,PVC、有机硅、钛白粉、玻纤、纯碱及涂料等在建筑领域应用占比超过30%,甲醇、聚合MDI、PE、PP等占比约10%~15%。根据卓创和百川资讯统计,PVC/有机硅/钛白粉/纯碱/MDI/甲醇上半年产量增速分别为7%/32%/1%/-5%/5%/20%,行业开工率基本在80%以上(MDI/甲醇75%/55%),产品价格同比涨幅为4%/86%/-8%/6%/-18%/39%。下半年基建投资有望企稳回升,有望拉动建筑领域应用占比较大的PVC、有机硅、钛白粉、玻纤、纯碱、甲醇、聚合MDI等需求及销量增长。
政策频出,铝行业蓄势待发。近期,影响电解铝行业的政策和事件频出。其中环保限产方面,《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》、《打赢蓝天保卫战三年行动计划》等多项政策细则出台;氧化铝方面,8月起辽宁地区5地分别宣布氧化铝项目停工停建,涉及总产能1850万吨;自备电厂方面,吉林省大幅征缴燃煤自备电厂交叉补贴0.15元/千瓦时。环保限产方面:据测算,本次(“2+26”城市,含河北省雄安新区、辛集市、定州市,河南省济源市)受影响电解铝在产产能总计960万吨左右,如严格执行,采暖季期间将减少96万吨电解铝产量;受影响氧化铝在产产能总计近3000万吨,如严格执行,采暖季期间将减少近300万吨氧化铝产量(对应可生产150万吨电解铝),氧化铝限产幅度略大于电解铝。②自备电征缴方面。吉林省0.15元/度的交叉补贴的征缴很可能推动其余各省对自备电厂进行适度的各项费用的征缴,以响应“国家发改委发布的三批降电价措施”。而自备电厂费用的征缴将提升电解铝行业的成本曲线,抬升铝价,促进行业公平竞争。③氧化铝、炭素方面:在环保导致山西、河南地区部分铝土矿矿山关停的影响下,铝土矿价格上涨至500元/吨,倒推氧化铝价格上涨至3000元/吨,与此同时炭素价格也已经跌到了行业的盈亏平衡水平,部分地区炭素价格已经开始反弹。
风险提示:宏观经济波动风险;原油价格波动风险;国内化工品价格波动风险;环保加码升级的风险。