建材行业:供给收缩依赖于行政出清,地产链需求传导逻辑不变

类别:行业研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:范超 日期:2018-08-14

玻璃价格因需求疲弱存下行压力。玻璃价格自2016年下半年开始显著上涨,主要源于地产需求复苏叠加前期产能退出;2017年以来行业供需持续乐观,价格高位运行且在下半年进入新一轮上涨通道;进入2018年玻璃供给小幅增加且需求有所下滑,导致价格存下行压力。与之对应的是库存表现:春节后库存持续高位,直到5月中旬才出现下降,一是源于今年开工需求的滞后,二是源于价格下行到一定位置贸易商的补库意愿增强。

    高盈利驱动行业产能利用率提升。自2007年以来玻璃行业政策思路明确----新增产能受限、结构日趋高端,行业逐步进入存量博弈阶段;但由于部分产线在上一轮景气下行时进入冷修状态,故行业仍有潜在新增产能。

    2017年11月受排污许可证影响河北邢台9条产线被强制关停,行业产能利用率从85%降至82%,随后在高盈利驱动下产能利用率重回85%,一方面冷修复产产线增加,另一方面按窑龄理论上应冷修的产线推迟冷修。

    玻璃供给收缩依赖于行政出清。目前玻璃行业盈利尚未回到历史低位,故供给收缩依赖于行政出清,根据《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》(征求意见稿),玻璃行业供给约束包括:1)提高区域产业淘汰标准,加快淘汰500T/D以下普通浮法玻璃生产线(我们测算京津冀地区500T/D以下产线产能约占全国总产能的5%);2)在黄色及以上重污染天气预警期间,采取停产保炉等方式限产。此外邢台市出台《关于主城区进一步严控SO2、NO2、CO排放的强化措施》,未取得排污许可证的玻璃产线不得生产,自8月15日起取得排污许可证的玻璃产线全年限产15%以上。预计北方地区玻璃供给整体将收紧,或超预期。

    地产链需求传导受阻,需求有望在年底附近改善。玻璃需求难以跟踪,其安装需求在时间上略领先于竣工,历史数据显示竣工面积增速滞后于拿地面积增速约2.5年,但在今年地产商资金紧张背景下滞后期或进一步延长,拿地面积增速自2016Q2开始改善,故竣工面积增速有望在年底附近改善。

    玻璃板块目前处于需求底部和估值底部,若需求改善有望迎来配置机会。

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
苏交科 持有 -- 研报
芒果超媒 买入 -- 研报
光线传媒 持有 -- 研报
华策影视 买入 -- 研报
顺网科技 买入 -- 研报
完美世界 买入 -- 研报
分众传媒 买入 -- 研报
视觉中国 持有 -- 研报
长春高新 中性 -- 研报
中国国旅 持有 -- 研报
新华保险 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中国铁建 0.57 0.62 研报
葛洲坝 0.51 0.51 研报
苏交科 0.45 0.64 研报
四川路桥 0.41 0.55 研报
中国中铁 0.31 0.30 研报
光线传媒 1.49 1.16 研报
华策影视 1.12 0.59 研报
顺网科技 0.60 0.66 研报
完美世界 0.59 0.23 研报
芒果超媒 0 0 研报
视觉中国 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 39 持有 中性
上汽集团 37 持有 持有
金风科技 37 买入 买入
三一重工 36 持有 买入
烽火通信 36 持有 买入
泸州老窖 36 持有 中性
华鲁恒升 35 持有 买入
洋河股份 35 持有 中性
中信证券 34 持有 买入
贵州茅台 34 持有 中性
中国国旅 33 持有 持有
先导智能 33 持有 买入
保利地产 32 买入 买入
山西汾酒 32 持有 中性
万科A 32 持有 买入
太阳纸业 32 持有 持有
金风科技 32 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 904 108 430
汽车制造 589 40 251
生物制药 552 71 255
机械行业 459 63 215
化工行业 451 59 221
金融行业 448 32 131
酿酒行业 404 18 188
电子器件 391 66 205
商业百货 331 46 149
食品行业 330 29 139
酒店旅游 327 21 150
建筑建材 314 43 183
交通运输 304 35 167
房地产 275 35 149
服装鞋类 250 27 141
钢铁行业 246 26 80
家电行业 220 17 114