轻工行业周报:美废加税,造纸需求几何?

上周行业主要数据回顾:出口:家具出口(以人民币计)7月同比增长6.7%;1-7月全国家具出口额(以人民币计)同比增长6.2%;造纸原材料:美废13#上周均价为322美元/吨(+2美元/吨);漂白针叶浆-加拿大月亮上周均价900美元/吨(+0美元/吨);漂白阔叶浆-巴西鹦鹉上周均价780美元/吨(+0美元/吨);化机浆-佳维上周均价610美元/吨(+0美元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价4662.5元/吨(-202.5元/吨);白卡纸上周市场均价5576.67元/吨(+93.33元/吨);瓦楞纸上周市场均价4475元/吨(-102.5元/吨);铜版纸上周市场均价6733.33元/吨(+20元/吨);双胶纸上周市场均价6958.33元/吨(+5元/吨);房地产及家具:前六月份商品房销售面积累计增长3.32%,家具零售累计同比增长10.1%;金银珠宝:6月金银珠宝当月同比+7.9%,累计同比+7.4%。

    复盘情况:上周上证指数收2795.31(+54.87),周涨幅+2%。上周轻工制造板块涨幅+0.27%,跑输大盘1.73pp。轻工制造:上周包装印刷板块涨幅+2.39%,跑赢大盘0.38pp;家用轻工板块涨幅-0.24%,跑输大盘2.24pp;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为-0.72%、0.59%。

    本周主要观点和重点关注个股:造纸方面,继上周国务院决定对美国5207个税目约600亿美元商品,加征25%、20%、10%、5%不等的关税后,8月8日国务院关税税则委员会决定对加征关税商品清单二的商品作适当调整,自2018年8月23日12时01分起实施加征25%的关税,废纸被纳入其中,8月23日12时01分起实施。本次被加征关税的品种从美国进口占比较大,美废进口成本将大幅提升,国废供应进一步收紧,间接支撑国废和浆市行情。短期来看废纸系和木浆系公司都会受到成本抬升的影响,依靠进口废纸扩大盈利的纸企利润率或将缩窄。从中长期来看,纸企的核心竞争力仍在原料端,能够在原料端有自主生产能力或全球灵活采购渠道的企业将获益。同时我们对今年造纸需求端进行了分析,认为今年需求同比去年有所下滑是今年旺季有所滞后且备货力度有所减弱的原因。但总体看,上半年的库存低,纸价没有回落的基础。家居方面,近期我们调研了家居经销商,在行业竞争加剧背景下经销渠道增速放缓,小品牌盈利能力明显下滑,行业或逐渐进入品牌出清阶段。近几年家居渠道分流趋势越发显现,工程业务逆势快速增长,也印证了我们前期对工程业务进入到全新阶段的认识,我们认为工程是未来2-3年具有高确定性增长的领域。家居领域推荐逻辑有两条主线:1)未来三年看好工程业务的确定性增长,推荐帝欧家居(002798)。2)虽然定制家居的行业增速从高增长转中增长,但仍是成长最快的细分领域。具有较强引流能力、品类拓展能力、渠道下沉和制造能力的企业会在行业下行期抢占更多市场份额,规模优势叠加,从中长期看推荐欧派家居(603833)和尚品宅配(300616)。

    风险提示:家具企业受地产限购影响营收下滑的风险;各类纸品价格出现大幅波动的风险。