建筑装饰行业周报:基建贷款趋于加快,内外形势下基建仍是最优选择

二季度货币政策执行报告出炉,央行宽信用、力挺基建的态度明确。本周央行发布二季度货币政策执行报告,指出全球贸易摩擦背景下外需对国内经济带动作用减弱,信用风险持续暴露致民营企业投资受显著影响,同时地方投融资和金融机构行为规范带来短期基建增速下行。为此,央行提出要保持货币端合理充裕、信用端提高民营及小微企业融资可得性、通过时政策端加强部门协调,尤其要“充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用”,强调要“做好对基础设施等公共服务领域的融资支持”并促进完善地方政府性债务框架,在合规前提下加大基建投融资支持力度。报告还认为通胀“总体较为稳定”。央行宽信用、力挺基建的态度明确。

    银保监会要求加大信贷投放力度,基建贷款正在加快,PPP贷款有望加快。根据银保监会官网,监管层要求引导银行保险机构加大信贷投放力度,并进一步调动基层信贷投放积极性保障实体经济有效融资需求,平衡经济增长与防控风险的关系,充分利用当前流动性充裕、融资成本稳中有降的有利条件,加大信贷投放力度,扩大对实体经济融资支持。而近期贷款投放明显加快,据银保监会初步统计,7月新增人民币贷款1.45万亿元,同比多增6237亿元。同时银保监会要求银行按照市场化原则,保障在建项目融资需求,加大对基础设施领域补短板的金融支持。7月新增基础设施行业贷款1724亿元,较6月多增469亿元。同时,信托贷款、委托贷款等表外融资变化也趋于平缓。而据本周中国证券报报道,工商银行公司部近期对各分行下发文件明确要求“推动全行抓住当前政府鼓励投资、特别是基建领域投资的有利窗口期,加大重点区域、优质业务、重大项目资源储备,特别是基础设施、棚户区等领域项目储备”,“原则上公司贷款有效储备不得低于两个季度的投放额度,并做好随时投放的准备,特别是对重大在建工程项目要加快投放”。随着基建信贷投放的加大,重大投资项目(包括合规PPP项目)贷款落地有望显著加快,基建产业链有望显著受益。

    铁路投资持续加码,发改委密集调研基础设施投融资环境,基建发力在路上。继政治局会议提出“六个稳”和基建补短板后,多方面开始落实会议精神。本周据中国经营网报道,在铁路机车车辆投资增长和基建潮加速推进的双重刺激下,2018年铁路固定资产投资额将重返8000亿元以上(原计划7320亿元,上调9.2%),交通投资有望持续加码。而据上证报报道,“近期国家发改委投资司分别赴多地开展基础设施投融资实地调研,以做好基础设施投融资体制改革顶层设计。发改委调研的主要目的是稳投资,为下一步出台相关政策提供支撑,进而建立基础设施投融资长效机制”。我们预计下半年财政及基建发力方向可能为:1)乡村振兴和农村基建等。2)基建补短板,可能会向中西部倾斜。3)雄安、海南、粤港澳大湾区等重点建设区域。

    当前内外形势下基建仍是最优选择,继续看好板块,关注信用修复弹性股。近期多方面政策信息正持续印证并强化我们此前判断(参见我们前期系列报告),稳基建政策持续发力,信用风险开始得到管控和修复。在当前内外形势下基建仍是最明确方向,基建龙头迎来持续表现窗口,而信用修复将进一步增加相关民企弹性。我们持续看好板块。重点标的:1)低估值建筑央企龙头:中国铁建(PE8X,PB1.0X)、葛洲坝(PE7.5X)、中国交建(PE9.7X)、中国化学(PE12X,1-7月新签订单强劲增长81.4%)、中国中冶(PB0.9X)。2)地方国企:四川路桥(PE10X)。3)民企龙头:龙元建设(中报预增60%-80%,18/19PE14/9X)、苏交科(18/19PE15/12X)、中设集团(中报业绩增长39%超预期,18/19PE14/11X)。

    风险提示:紧信用环境下的债务风险、房地产调控风险、PPP政策风险、项目执行风险、海外经营及汇率波动风险、大股东质押平仓风险等。