7月原油成品油进出口数据分析:7月成品油净出口量环比大幅减少,乙烯石脑油价差扩大至每吨740美元

原油价格窄幅震荡,进口量有所回升。2018年7月,布伦特原油月度均价为75.10美元/桶,环比微跌0.86美元/桶(-1.1%),国际原油价格窄幅震荡。2018年7月,我国原油进口量为3602万吨,同比+3.7%,环比+4.9%,原油月度进口量有所回升。2018年7月日均原油进口量为116.2万吨。1-7月累计原油进口量2.61亿吨,同比+5.6%。

    2018年7月原油进口均价保持平稳。7月我国原油进口均价为73.06美元/桶,环比减少0.77美元/桶(-1.04%)。由于2018年7月国际油价震荡,我们预计2018年8月原油进口均价基本与7月持平。

    2018年7月我国成品油净出口量环比大幅减少。7月我国成品油出口量457万吨,同比+0.4%,环比-4.4%;成品油进口量267万吨,净出口量190万吨,同比-14.2%,环比-26.0%,成品油净出口量同比、环比均出现大幅减少。1-7月,我国成品油累计出口量3489万吨,同比+23.5%,成品油累计进口量1916万吨,累计净出口量1573万吨,同比+44.7%。

    2018年6月原油加工量保持同比增长(数据延迟1个月)。2018年6月我国原油加工量为4978万吨,同比+8.03%,环比-1.74%。2018年1-6月,我国累计原油加工量2.95亿吨,同比+7.1%。

    2018年6月柴油产量环比下滑1.9%(数据延迟1个月)。2018年6月,我国成品油产量为3030.0万吨,同比+2.5%,环比-1.2%;汽油、煤油、柴油产量分别为1142.8万吨、404.1万吨、1483.1万吨,同比分别为+3.7%、+18.1%、-1.9%,单月柴汽比1.30。2018年1-6月,成品油、汽油、煤油、柴油累计产量分别为1.81亿吨、6871万吨、2304万吨和8916万吨,分别同比+3.1%、+4.9%、+12.8%和-0.4%。

    2018年7月乙烯-石脑油价差扩大到740美元/吨。在我们跟踪的九种石化产品中,除乙烯外,其他产品7月价差环比均有所回落。7月乙烯-石脑油价差为740美元/吨,环比扩大5.7%。

    乙烯:打通炼化长流程,发展原料轻质化。2017年我国乙烯产能达到2456万吨/年(+6.3%),产量1822万吨(+2.3%),表观消费量2037万吨(+4.7%)。目前以恒力股份、恒逸石化、荣盛石化、桐昆股份及盛虹石化等为主的民营大炼化项目正加速打通原油-PX/乙烯-PTA/乙二醇-聚酯产业链的炼化长流程,提高产品竞争力。同时,美国乙烷过剩寻求出口,根据我们测算,乙烷裂解制乙烯成本为3379元/吨,比石脑油法低1000元/吨左右,国内乙烷裂解项目稳步推进,其中卫星石化项目进展较快。

    投资建议:我们认为,未来几年国内乙烯及下游产品需求仍将保持稳定的增长,国内的乙烯缺口仍会扩大,乙烯产能落地仍然难以满足需求。从经济性来看,打通炼化长流程和乙烷裂解制乙烯更具竞争力。我们建议关注民营大炼化的几家公司,包括桐昆股份、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化和中国石化等,以及建设乙烷裂解项目的卫星石化。

    风险提示:原油价格大幅波动;项目建设不及预期;下游产品需求不及预期。