旅游服务行业周报:酒店短期数据疲弱,不改长期成长逻辑

休闲服务板块本周跌幅居前,维持上周观点:优质公司外延扩张和新项目不断落地、酒店内生经营性指标增长健康,个股表现值得期待。重点推荐超跌的酒店、出境游和催化不断的休闲景区和主题公园:锦江股份、首旅酒店、凯撒旅游、众信旅游、宋城演艺;建议关注:海昌海洋公园。

    OTA:天巡披露被携程收购后首年业绩:2017年收入增长35%至2.14亿英镑。其中,机票佣金、酒店和租车佣金、其他服务各1.7亿、0.2亿及0.26亿英镑,分别同比增长43%、54%、-7%;2017年机票、酒店租车及其他收入贡献占比分别为79%、9%、12%。盈利方面,EBITDA达到2.7亿英镑,税前利润2.4亿英镑。运营数据方面,天巡定义用户在其网站上互动参与的环节数量(Funnel Sessions,包括目的地筛选到旅途结束的所有互动)达13.9亿个,同比增长21.9%。

    酒店:酒店集团入住率表现不如预期带来市场对其周期性复苏见顶的忧虑以及随之而来的涨价持续性动能的担忧,我们认为短期数据不改长期成长逻辑。一方面,基于成本压力、竞争格局改善以及酒店自身的产品升级与结构调整三大原因,我们判断ADR是有强逻辑支撑的。(1)前三酒店集团形成的第一梯队十分稳定,且盈利能力不至于高到诱发其他非理性竞争行为进入,没有低价竞争的压力。(2)2004年至2015年间的10多年时间房价不升反而下降的核心原因在于供给的野蛮扩张和酒店集团的渠道下沉过程,而当下供给平缓的增长、行业竞争格局改善为提价带来可能性,租金和人力成本上涨带来必然性;(3)我们判断经济型酒店的升级有20-50%的提价幅度,而改造为中端酒店则对应2倍以上的提价空间,目前第一梯队的酒店管理集团正在全面对自己旗下直营以及加盟的酒店进行经济型酒店的内部升级和中端酒店结构性占比的提升,因此提价确定性更加增强。另一方面,我们预计随着酒店业连锁化率有望从30%向英美70%靠拢,开店有较大空间。

    休闲景区和主题公园:由于旅游消费习惯的变迁以及供给端的升级,我们认为人工休闲景区景气度目前高于自然景区,推荐:宋城演艺;建议关注:海昌海洋公园。

    (1)宋城演艺:7月27日公司位于桂林阳朔新项目《桂林千古情》开业,基于桂林热门旅游目的地地位-2017年桂林接待国内游客和入境过夜游客分别7984万人次和249万人次,分别同比增长55%和6.7%;桂林银子岩接待游客量244万人次,同比增长46%,我们对宋城位于桂林项目持乐观态度;未来仍有张家界(2016年签约,2018年4月开工)、西安(2017年4月签约)等将开业。此外,宋城演艺在深厚的项目设计和运营能力基础上顺利开展了轻资产输出业务。以宁乡炭河千古情为例:2016年6月签约,次年7月试运营当年游客量超过200万人次;其他大型轻资产输出项目还包括西樵山岭南千古情、江西赣西的明月千古情。(2)海昌海洋公园:7月31日上海海昌海洋公园票价公布,平日和高峰标准票价分别为330、399元/张(2018年优惠分别299、360元/张)。以上海迪士尼首年1100万人次客流对比,即便海昌首年不足其一半500万人次,以客单价330元(本来有团体价折扣,但还算入园内二次消费)计算,首年即可达到16.5亿元,胜过再造一个海昌整体存量8个公园。此外,8月3日三亚海昌梦幻海洋不夜城产品发布盛典于三亚举行-与所有存量公园及上海项目不同,三亚项目是开放式多票制的形式,定位高端休闲度假客群。一期项目占地面积23.25万平米,包括3万余只海洋生物,以海上丝绸之路为文化主线分为8大主题区,拥有11大主题项目、2大剧场秀、8大主题餐厅等。

    风险提示:宏观经济下滑风险、中端物业获取存在难度。