证券行业公司7月数据点评:业绩环比改善,政策边际转暖

事件:27家上市券商公布7月经营数据,可比口径22家,合计实现营收149.5 亿,同比+13%, 环比+26%;合计实现净利润62.1亿,同比+16%,环比+60%。1-7月累计,22家券商共计营收849.8亿,同比-5%,净利润337.3亿,同比-12%。 7月出现业绩环比有所改善,后续业绩进一步上扬可期。

    业绩:龙头表现优于行业。单月口径,申万(13.7亿,同比+307%,环比+147%)、中信(7.9亿,同比+7%,环比-1%)、国君(7.0亿,同比+15%,环比+3%)位居行业净利润前三。1-7月累计口径,中信(49亿,同比+17%)、国君(47亿,同比-6%)、华泰(45亿,同比-23%)位居行业净利润前三。龙头券商表现依然突出,业绩环比明显改善。

    市场:7月当月,市场整体表现较为低迷。(1)7月两市股基日均成交额 3521亿元,环比+2%。(2)上证综指+1.02%,深圳成指-2.14%,创业板指- 2.83%,中证全债指数+1.17%。股票二级市场持续低迷,对券商当月业绩造成明显压力。(3)两融余额 8917亿元,跌破9000亿大关。(4)综合考虑市场稳定,一级市场再次收缩。7月IPO 4家,募集金额 34 亿元,环比-57%;再融资656亿元,环比-41%;债券承销规模4239亿元,环比+36%。1-7月累计来看,市场整体经营环境较为不利。(1)1-7月两市股基日均成交额 4248亿元,同比 -12%;(2)两融平均余额9873亿元,同比+10%;(3)上证综指-13.03%,深圳成指-16.86%,创业板指-10.92%,中证全债指数+ 5.58%。(4)IPO规模560亿元,同比-58%;再融资4788亿元,同比-20%;债券承销2.26万亿,同比+10%

    监管频频释放信号,政策边际改善明确。(1)政治局会议与国常会双双表态更加积极的财政政策、结构性改革措施与货币政策共同配合。(2)最新券商分类评级出炉,监管助优限劣态度明确。(3)场外期权交易商制度建立,7家大型券商获一级交易商资格。(4)证监会相关领导表态“优秀券商可适度加杠杆”。我们认为,监管坚持底线思维,宏观政策微调化解经济金融整体系统性风险。证券行业处于周期底部,行业政策复苏迹象已经显现,预计后续围绕打造行业龙头,带动行业整体竞争力提升的政策将陆续落地。

    投资建议:多因素共振下, 我们维持证券行业推荐评级。 当前板块估值仅1.2倍 PB,基本处于历史最底部,修复需求强烈。 同时,券商板块基金持仓创下 2005 年以来新低。 当前券商板块龙头券商具备进攻性价比, 我们建议: 在金融业被动加速对外开放,打造行业龙头的客观需求背景下,强烈推荐核心资产中信证券的投资机会。 同时建议重点关注华泰证券,引入战略投资者以及混改试点等事件驱动的机会。

    风险提示:市场大幅波动,交投活跃度持续低迷。