传媒行业:龙头公司加强投入,出版物电子书有望迎来渗透率提升

数字出版规模稳步增长,但渗透率极低。2017年国内数字出版产业规模约41.5亿元,2014-2017年CAGR为9.8%(数字出版专指出版物电子书,不包含网络文学)。与实体出版相比,国内数字出版渗透率极低,2017年总体规模占实体图书码洋比重仅为5.2%

    制约因素发生转变,数字出版有望迎来一波渗透率提升。数字出版产业受多个因素制约:(1)历史版权环境差,互联网付费意识弱;(2)产业缺乏主导分发渠道;(3)数字出版内容供应不足。但近年来制版权环境、付费意识、阅读平台等因素均在发生积极变化。根据美国相关协会的统计数据,所有品类出版物电子书销量占纸质书销量的比重约31%,与美国传统出版物的数字化现状相比,国内数字出版渗透率有非常大提升空间。

    掌阅科技:紧抓传统图书数字化机遇,全面覆盖成人及青少年人群。出版图书一直为掌阅最重要的内容资源,从iReader出版频道畅销榜单看,除了《六宫无妃》等偏网文性质的作品外,《原则》、《1Q84》等纸质畅销图书也在榜单前列(这类作品通常被认为阅读门槛相对纯网文更高),这一定程度上表明掌阅平台用户对于出版物电子书的接受度已经较高。2018年8月2日,掌阅在北京召开发布会,推出了全新产品:掌阅课外书,其作为一款专为青少年课外阅读研发的内容产品,在内容和产品设计上特点鲜明。我们认为新产品有望助力公司提高阅读人群覆盖广度。

    投资建议与投资标的

    除了掌阅一直将出版图书电子版权作为重要的内容资源外,阅文自上市后也大力投入出版图书电子版权。两家公司均积累了超过1亿的活跃阅读用户,随着其对数字出版内容加强运营,数字出版有望迎来一波渗透率提升,一方面有助于平台自身扩大付费用户规模、提升ARPU值;另一方面有望带来优质图书版权价值重估。建议关注数字阅读龙头公司阅文集团(0772,未评级)、掌阅科技(603533,未评级);以及优质图书出版商新经典(603096,买入)。

    风险提示

    市场竞争加剧风险、监管政策变化风险、盗版及优质内容供应不足风险。