纺织与服装行业周报:18年品牌服饰收购现象,数量增,价格降

2014年至2018年海外品牌服饰并购事件数量增多,价格下降。我们统计了2014年至2018年8月份纺织服装行业标的公司166个并购重组事件,各年份并购重组事件数量分别为34个、61个、29个、27个和15个。其中2014年至2018年8月海外品牌服饰并购事件分别发生了3个、3个、4个、6个和7个,数量呈上升趋势。整理中国品牌服饰公司并购海外品牌的公告,2014年-2018年各年被并购方平均市净率分别为21.13倍、4.96倍、6.19倍、3.22倍和0.70倍,18年平均市净率降低;2014年-2018年各年被并购方平均市销率分别为0.80倍、4.73倍、1.14倍、3.77倍和0.90倍,18年平均市销率也降低。

    中国品牌服饰并购金额与股市指数基本同步。对比沪深300指数和中国品牌服饰并购金额季度数据,可以发现中国品牌服饰并购金额与沪深300指数基本同步,2011年第一季度附近沪深300指数出现小波峰,中国品牌服饰并购金额同步上升;2015年6月沪深300指数达到4473,中国品牌服饰并购金额同步增加至124亿元;2017年12月沪深300突破4000,并购金额增加至290亿元。 l 中国品牌服饰并购金额与服装家纺板块指数步调基本一致。对比服装家纺指数与并购金额季度数据,可以发现并购金额与服装家纺指数步调基本一致。2007年3月,服装家纺指数接近1600水平,中国品牌服饰并购金额为20.36亿元;2015年6月,服装家纺指数首次突破4300,中国品牌服饰并购金额增长至124亿元;2016年12月服装家纺指数达到3470,中国品牌服饰并购金额同步增加至95亿元。

    买方现金流量为公司收购海外品牌提供坚强后盾。统计2006年至2018年3月数据,可以发现中国品牌服饰并购金额峰值出现略微滞后于品牌服饰板块经营性现金流量净额指标和经营性活动现金流量净额占收入比重。这可能是由于中国品牌服饰公司作为买方,基本上倾向于采用现金方式并购品牌服饰,现金流支撑品牌服饰公司的收购举措。另外2017年和2018Q1品牌服饰板块分别实现经营性现金流量净额145.65亿元和19.94亿元,同比分别上升31.55%和82.47%,我们预期短期内中国品牌服饰公司并购步伐应该会继续前进。

    构建品牌矩阵有助于公司未来业绩可持续增长。随着中国居民收入和审美观念的提升,消费升级,消费者需求日渐多元化,单品牌发展可能存在天花板。反之,若公司走多品牌发展策略,一方面能突破单品牌销售瓶颈,扩大产品规模和消费群体范围,进而提高市占率;另一方面多品牌能够在研发设计和品牌推广等方面相互协作,能够规避单品牌带来的运营风险,助力公司业绩增长。

    下周组合(20180806-20180810):比音勒芬(权重25%)、跨境通(权重25%)、安正时尚(权重25%)、健盛集团(权重25%)。

    风险提示。终端需求下滑、行业竞争加剧、原材料价格波动等。