金属、非金属与采矿行业周观点:多空交织,时间换空间;钢铁延续乐观,有色面临压力

钢铁:多空交织,乐观延续,时间换空间

    遭遇内忧外患,钢铁板块走势并未达预期。本周政治局会议定调宏观政策转向,但受内忧外患影响,板块走势并未达预期。外部看,贸易战升级阴霾持续笼罩,美国贸易代表声明称拟将2000 亿美元的中国出美产品加征税率由10%提高至25%,中国则决定对原产美国的600 亿美元商品加征关税。内部看,国内经济数据不及预期,7 月官方制造业PMI 51.2,环比小幅回落;7 月财新制造业PMI 50.8 则创8 个月新低。

    “全面乐观”判断延续,需要时间修复情绪。但我们对钢铁板块由“相对谨慎”、“可以乐观”转向“全面乐观”的判断仍然延续,当前市场所需的只是消化负面情绪的时间。首先贸易升级可能会让稳内需政策更加坚定,对于钢铁这种内需主导型行业,暂时性的负面因素绝对可以在中长期获得对冲;其次中央政治局定调的扩内需、基建补短板以及更加积极的财政货币政策将持续发挥作用, 短期PMI 数据不理想也很容易随着内需扩大实际落地而得到修复; 同时市场对政治局会议内容选择性接受,一方面相信地产调控延续, 另一方面不信任扩内需和政策变化,这种认知一定会得到市场矫正。

    基本面仍然良好,环保限产持续提供支撑。从基本面上看,中物联7 月国内钢铁行业PMI 为54.8%,环比上升3.2 个百分点,显示生产端保持旺盛,需求端持续放量,库存稳步下降。本周钢铁社会库存出现微增,但钢厂库存回落较大,显示中端及终端需求仍然较好。同时目前环保限产仍然为行业提供着较好支撑,不仅《京津冀及周边地区2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案征求意见稿》出台,甚至有传言高排放产业限制区域不再仅仅限于京津冀及周边,长三角一市三省、汾渭平原等区域也将纳入,错峰限产区域或扩至80 城。

    推荐积极配置:总体而言,钢铁板块我们认为可以继续乐观, 周内走势不达预期,仅仅是短期因素影响,同时也是市场认知偏差导致,这种短期因素和认知偏差未来一定会得到修正,伴随而来的将会是板块估值的修复。我们认为目前钢铁板块处于高利润、低估值且现金流较好的状态,即使只看分红收益也很可观,推荐积极配置,标的可关注三钢闽光、方大特钢、韶钢松山、宝钢股份。同时宁夏自治区成立60 周年临近,叠加去产能及环保严格执行,而下游需求较好,近期锰硅、硅铁大幅放量上涨,推荐关注受益标的鄂尔多斯。

    有色:基本面尚敌不过宏观面

    我们前期提过,中短期主导黄金和工业金属走势的主要动力来自于美元,也是走势所反映出的情况。从本周情况看,美元指数上涨0.53,对应外盘铜铝铅锡镍则有1-2%的不同幅度下降。而内盘铝、锌、锡走势稍强,则受益于国内政策转向预期。当然,除了美元之外,贸易战升级和中国经济数据不及预期亦是总体下跌原因之一。

    黄金和工业金属总体仍然面临压力。本周美联储决定维持利率不变,符合市场预期,但是声明肯定了美国经济强劲的表现,重申渐进加息。另外7 月美国制造业PMI 数据超预期,同时7 月非农数据虽然好坏参半,但总体显示美国经济健康扩张,也支持美联储9 月的加息计划。尽管周末中国上调外汇风险准备金对冲人民币下跌压力,但在美国经济增长强劲预期下,美元9 月加息预期强烈,短期仍可能保持强劲。因此即便部分基本金属基本面仍然良好,例如铜矿方面,必和必拓旗下Escondida 铜矿、Codelco 旗下Chuquicamata 铜矿、第一量子矿业旗下Cobre Las Cruces 铜矿接连曝出罢工风险,但总体上美元计价的黄金和工业金属价格还是面临压力。

    走势偏弱,但继续下跌空间亦有限。A 股有色板块短期走势仍可能在周期股中偏弱,但目前有色板块估值已经处在底部,从整个板块看,市盈率中值31.29,市净率中值2.66,分别位于历史31.74% 及10.36%分位;其中尤以铜、铅锌、黄金等子板块估值更为低位。我们认为如果贸易战等扰动因素缓解,有色股继续下跌空间也相对有限。推荐择机配置紫金矿业、洛阳钼业、中钨高新。

    本周推荐:继续推荐紫金矿业、中钨高新、洛阳钼业、三钢闽光,方大特钢、韶钢松山、鄂尔多斯。

    风险提示:美元走强、汇率波动、贸易战、地产投资回落