食品饮料行业:茅台业绩略超预期,行业长期持有价值显现

本周观点:本周茅台及今世缘公布2018 半年报,业绩略超市场预期, 作为高端白酒和地产白酒的代表公司,茅台和今世缘的超预期业绩表现也是整个行业的一个缩影,我们认为随着白酒周期的拉长和拉平, 行业的收入利润增长将更为稳健,更具长期持有价值。公司点评如下:

    今世缘:公司Q1/Q2 分别实现营收14.92 亿元/8.71 亿元,同比增长31.10%/30.30%,淡季收入亦维持30%+增速。1H 公司毛利率同比提高1.28ppt 至71.96%,次高端国缘系列的持续放量功不可没。贵州茅台: 1H 公司营收333.97 亿元,同比增长38.06%,略超经营数据公告披露的初步核算值,其中Q2 营收159.31 亿元,同增46.40%。分产品看,茅台酒收入293.83 亿元,同增35.86%,剔除18%的提价因素,预计1H 确认的销量同增15.14%;系列酒收入39.93 亿元,同增56.67%。

    市场回顾:本周上证综指下跌4.63%,沪深300 下跌5.85%,食品饮料板块下跌8.62%,强于沪深300 指数。食品饮料各子板块中,白酒下跌9.66%,啤酒下跌10.65%,其它酒类下跌7.31%,软饮料下跌12.10%,葡萄酒下跌6.62%,黄酒下跌2.89%,肉制品下跌8.08%,调味发酵品下跌6.00%,乳品下跌7.20%,食品综合下跌3.02%。

    数据跟踪:截止2018 年8 月3 日,1 号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499 元、1099 元、519 元、398 元、519 元,价格相比上周分别变动0 元、0 元、+10 元、0 元、0 元; 京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499 元、1059 元、519 元、398 元、518 元,价格相比上周分别变动0 元、0 元、+10 元、0 元、-1 元。

    重要研报:五粮液(000858):预计五粮液将转向稳价放量,2018 年投放量从1.7 增至2 万吨,2020 年将达3 万吨。公司可通过提升计划外价格和占比、开发普五上沿产品提价,飞天茅台提价18%为五粮液释放涨价空间。行业复苏后公司重新扶持小商,渠道从垂直转向变扁平化。同时受益渠道利润增厚、返利取消政策透明化及2017 年出厂价稳定,经销商信心增强。公司推进“百城千县万店”工程,从粗放的“贸易销售模式”向精细化的“终端营销”转型。

    风险提示:食品安全风险,宏观经济增速放缓。