电子行业:产线升级助力大陆面板产业登顶

高世代是建立行业地位的基石。日本是面板产业的开创者,韩国以三星和LG为首,从1995年开始大规模投产2代线及2.5代线,即使面板价格雪崩,韩国仍然投入巨资兴建3代及3.5代产线,成为日本的强劲对手。台湾在1998年亚洲金融危机进入面板产业,1999年开始投产了多条3.5代线和4代线,顺利进入面板产业。进入21世纪,韩台投产多条5-6代线,正式将日本甩在身后。大陆深受面板被韩日台垄断之苦,这一局面在2011年京东方和华星光电8.5代线投产后得以改变,2014年开始又有多条8.5代线量产,大陆正式超越日台成为仅次于韩国的第二大面板业者。去年京东方10.5代线投产,明年华星光电11代线投产,大陆正式超越韩国登顶。

    我们不用担心京东方和华星光电扩产对盈利产生的短期负面影响,价格下跌将使得日台的低世代产线停产,主要集中在5-6代线。一条生产线的生命周期的极限是16年,日台有多条5-6代线投产于2003年-2006年,在运行寿命将至以及降价双重影响之下,将停止生产或转作他用。

    面板行业具有半导体制造的产业特征,具有极高的技术和资产壁垒,需要持续对先进制程进行投资,且一旦被其他企业拉开差距很难赶超。 大尺寸电视增速仍快,车用市场稳定增长。2018年Q1和Q2,全球60英寸及以上电视销量分别为392万台和420.1万台,同比增长43.5%和32.4%;55英寸-59英寸电视销量分别为942.8万台和929.2万台,同比增长33.8%和21.8%。预计2018年全球车载显示面板的出货量将增长至1.7亿片,同比增长13.3%,2018-2022复合增速预计在11%,车载面板尺寸将从2018年的6.7吋增至2022年的8.3吋。

    新技术难以替代LCD及OLED。2017年开始,市场对Micro LED和Mini LED关注度大增,认为有可能对当前显示技术进行替代,我们认为Micro LED技术不成熟,仍有很多技术门槛需要解决,不足以在小尺寸方面对LCD和OLED进行替代,Mini LED背光在中大尺寸方面的应用即将量产,但其与LCD并不冲突,是大尺寸OLED的有力竞争者。

    有别于市场的观点: 始于2017年中的面板价格下跌,将很好地打击韩日台面板企业,促使其低世代产线退出,以京东方和华星光电为首的大陆面板企业将统治全球面板产业,暴利时代即将来临。

    风险提示: 面板价格大幅下跌,产线量产时间延迟。