建筑工程行业:为什么看好工程设计咨询龙头

轻资产,现金流好,业绩优异

    设计咨询行业包括勘察设计、规划研究、试验检测、工程管理等业务,2015年至今持续保持高增长。2017年设计咨询上市企业合计完成营收290.69亿元,YOY+24.9%,近三年CAGR 为22.0%;实现净利润29.03亿元,YOY+34.14%,近三年CAGR 为24.5%。设计咨询行业属于轻资产行业,现金流好,盈利能力强:2017年行业ROE 为14.6%,高于A 股平均水平3.4pct;经营现金流都为正且基本与净利润相当,流动和速动比率是A 股平均水平的2.8倍和4.2倍;负债率只有34.6%,远低于建筑行业76%的水平。

    大行业小公司,全国分散

    设计咨询行业市场空间大,工程勘察设计以交通为主,2018年交通市场规模或超3.68万亿,勘察设计规模预计8000亿左右。我国设计费占比固定资产投资比例平均4%不到,远低于海外平均水平,仍有提升空间。第三方检测市场刚起步;工程管理、规划研究能提质增效日益受到重视;智能交通、节能环保等发展空间广阔。设计咨询行业处于产业链前端,大致可分为“部级院”、“省级院”和“市级院”三种规模企业,行业集中度低、全国分散,上市龙头市占率不到1%。

    布局全过程、全国化,行业整合大势所趋

    全过程工程咨询是国家宏观政策鼓励的方向,也是行业发展的重要趋势,有望推动设计咨询行业进入新的发展阶段。我国大部分设计咨询企业经历了事业单位、改制、上市三个阶段,2017年迎来上市高峰,当年上市11家企业。当前上市设计咨询企业多以区域性龙头为主。参考国际对标企业,以及国内上市较早的设计咨询企业的发展历程来看,新上市龙头企业依托资本市场,有望加快跨区域拓展和并购整合,打破地域壁垒,从“区域化”走向“全国化”,并在国家一带一路的推动下,实现海外布局,走向“全球化”。

    估值新低迎来拐点,重点推荐龙头企业

    资质、技术、品牌等要素为设计咨询行业构建了较高竞争壁垒。当前整个板块估值处于历史最低位,也远低于国际龙头企业的平均估值,行业迎来拐点,建议重点关注上市的区域龙头企业如设计总院、建研院、华建集团等。

    重点推荐:市场开拓能力强、国际国内全面布局的低估值龙头苏交科;西南勘察设计龙头勘设股份;订单充沛、迅速扩展的交通设计咨询龙头中设集团。

    风险提示:交通固定资产投资下滑;应收账款坏账等。