建筑与工程行业:为什么我们看好下半年建筑板块表现?

2005年至今下半年建筑指数涨多跌少

    2005年至今共13个下半年周期中,实现正收益的年份共有8个,其中涨幅超过5%的年份有6个,分别为2006、2007、2010、2012、2014和2016年,本篇报告通过分析建筑板块过往下半年表现,以期挖掘能够实现正收益的原因。

    回顾历史,每一轮板块上涨催化剂不尽相同

    2006-2007——大盘整体上涨,建筑后来居上。在股改、汇改、人民币升值等推动下,A股迎来大牛市行情,虽然2006年建筑板块明显跑输上证综指,但在牛市背景风险偏好提升和补涨情绪带动下,建筑板块在2007年成功实现反超。

    2010——业绩驱动下半年市场反弹,建筑装饰表现居前。上半年受地产调控、欧债危机影响,建筑指数下跌,但到了下半年,经济在08年刺激政策带动下走出低谷,企业经营加快恢复,周期板块带头超跌反弹,以装饰为代表的建筑板块实现超额收益。

    2012——基建提速+城镇化建设加快,助力建筑板块Q4触底反弹。涨幅超10%的春季攻势最终持续不到3月即出现回调,2、3季度国内经济增长持续承压,股票市场表现低迷;年底提出“新型城镇化道路”刺激大盘底部反弹,建筑领涨大盘,其中园林和装饰表现亮眼。

    2014——Q4流动性加快松动,低估值央企领涨。前3季度,国内经济低迷使得A股亦缺乏上涨动力,到了4季度,央行开启降息通道刺激大盘大幅上涨,建筑板块特别是建筑央企在一带一路主题催化下,下半年涨幅位列全行业第二。

    2016——PPP、一带一路齐发力,园林、央企相继上涨。2016年上半年A股乏善可陈,随着PPP模式推广效果开始显现,Q3园林PPP企业利润率先爆发,触发建筑反弹第一波;Q4在一带一路主题催化下,央企和国际工程接力上涨。

    2018年下半年:建筑板块反弹值得期待

    建筑行情启动既可受事件驱动,也可源于盈利改善下超跌反弹;经济下滑担忧到临界点往往也是建筑见底时点,稳增长需求下宏观边际改善或是新一轮行情的起点。当前建筑估值已经对需求不振和融资困境充分反映,具备一定安全边际,而政策面若边际放松则能提升风险偏好助推估值修复,近期央行、财政部、银保监会等出台相关政策后建筑板块领涨即已证明。

    我们认为,当前政策端改善可能只是开始,同时考虑现有政策在执行过程中存在时滞和偏差,未来进一步稳增长措施值得期待,基建产业链有望获得持续催化,建议关注苏交科、中国交建、中国建筑、葛洲坝、中国化学、岭南股份等。