非银金融行业周报:券商分类评级出炉,龙头券商优势稳固

证券:本周券商指数涨幅1.09%,跑赢大盘0.28个百分点。个股上来看,除兴业证券因市场担忧其股票质押业务潜在的减值损失导致全周下跌3.98%外,其余券商均小幅收涨。本周,证监会公布2018年券商分类评级结果,AA级券商12家,A级券商28家(减1家),CCC及以下级券商共9家,格局基本稳定。国君、招商、中信建投连续9年获得AA评级。在近年证券行业从严监管的背景之下,券商评级与业务开展的关联程度逐步加深:除过往的风险资本计提、投资者保护基金缴纳比例之外,创新业务的试点资格、自有资金参与股票质押的比例、公司债承销资格等均开始与分类评级挂钩,对于券商竞争格局的影响更大。而相对稳定的评级比例,一定程度将使得马太效应会得以加强,在不发生风险事件的背景下,中小券商排名相对浮动,业务规模领先的大券商的竞争地位更为稳固,因此继续维持对龙头券商中信证券、华泰证券的“推荐”评级,关注港股标的中金公司。

    保险:本周保险指数跌幅0.18%,跑输大盘0.99个百分点。个股均未有明显的波动:中国平安小幅上涨0.05%,中国太保小幅下跌1.17%,新华保险下跌1.69%,中国人寿下跌0.42%。本周,继新华保险之后,中国人寿亦公布中期业绩预增,公司2018年中期预计实现归母净利润153.03至165.27亿元(未经审计),同比增加约25%到35%。公司一季度归母净利润135.18亿元,因此二季度净利润为17.85至30.09亿元,同比下滑50.62%至70.70%。在2017年底750日国债均线开始进入上升通道,各家险企相继更新传统险准备金折现率从而减少准备金计提,加速利润释放的背景下,公司的中期利润增幅稍低于市场预期,其中二季度业绩下滑较为明显,我们推测主要由于上半年权益市场波动向下,指数走势不佳,制约了公司中期利润的增幅。但随着权益市场的企稳缓和以及准备金释放的延续,全年利润指标的变化仍将向好。当前,4家A股上市险企静态PEV估值倍数分别为1.35(平安)、0.99(新华)、1.07(太保)、0.91(国寿),我们认为各家险企在负债端经营的改善不应被忽视,同时由于去年同期基数不高,保单销售的修复大概率具有持续性,维持对中国平安、新华保险、中国太保的“推荐”评级。

    风险提示:外部环境恶化;市场交易量萎缩;利率大幅下行;去杠杆导致债券违约、股权质押等系统性风险、保单销售不及预期。