关于2018年证券公司分类评级结果的点评:助优限劣,板块面临良机、龙头大有可为

事件:

    2018年证券公司分类评级结果正式出炉。40家获得A类评级,其中12家为AA级,较去年增加1家。助优限劣监管框架日益成熟,大型优质券商优势更显。

    评论:

    1、本次分类评级结果当在情理之中:

    从各等级分布上看,共有40家券商被评为A类,数量与去年持平,占比40.8%;其中12家券商评为A类AA级,较去年多了1家。B类券商共有49家,相较去年多1家,占比50%。8家券商被评为C类。1家被评为D级。基本格局稳定,大券商相对占据更高评级。12家AA级券商分别为:东方证券、广发证券、国泰君安、海通证券、华泰证券、平安证券、申万宏源证券、银河证券、招商证券、中金公司、中信建投、中信证券。其中仅东方和平安为去年A级今年提升为AA级。

    2、分类评级结果的运用将更加广泛

    新办法实施以来,越来越多的业务发展受限于分类评价结果。(1)分类评价决定投保基金缴纳额,评级越高所缴纳比例越低(2)影响证券公司转融资的授信额度和风险资本准备的计算(3)影响证券公司创新业务试点的资格以及在港开展业务(4)影响具体现有业务包括:股票质押式回购自有融出规模、期权两类交易商资格、影响债券承销业务分类结果进而影响主承销资质。我们认为监管助优限劣的监管框架日益成熟,未来分类结果的运用将更加广泛。而大券商得益于综合经营与规模优势,以及更强的风险管理能力,将获得更高的评级,并促进业务更进一步开展。

    3、行业监管政策有望复苏,负面压力逐步缓释

    在加大对外开放的背景下,行业政策或正在复苏:(1)日前证监会正局级研究员刘青松表态“优秀的证券公司适度加杠杆”。(2)证券会副主席方星海强调资本市场以开放促改革、促发展,指出要抓紧恢复股指期货常态化交易,满足股票市场风险管理需求等。(3)大资管领域出台一列新政,其中证监会体系下相较银监体系下更严格的监管尺度,后续存在进一步改善的空间。近期压制板块估值的负面压力逐步缓释:(1)股票质押业务风险被动缓释。一方面资管新规明确“老产品可以对接新资产”,信用与流动性风险明显缓解;另一方面市场企稳,质押标的价格下跌压力释放。(2)自营业务预期有望改善。一是股票方向性投资收益率预期提升;二是紧信用格局改变下,券商信用债投资负面压力消退。

    投资建议:多因素共振下,我们维持证券行业推荐评级。当前板块估值仅1.27倍PB,基本处于历史最底部,修复需求强烈。同时,券商板块基金持仓创下2005年以来新低。当前券商板块龙头券商具备进攻性价比,我们建议:在金融业被动加速对外开放,打造行业龙头的客观需求背景下,强烈推荐核心资产中信证券的投资机会。同时建议重点关注华泰证券定增临近等重点事件驱动的交易机会。

    风险因素:市场大幅波动,交投活跃度持续低迷。