食品饮料行业周报:布局估值切换,首推白酒调味品(附白酒业绩弹性思考&重点公司点评)

渠道调研周周鲜:1)茅台:飞天批价持续小幅上行至1730,个别零售渠道报1900-2000。终端仍持续紧缺,库存水平很低。预计9月初茅台将加大中秋发货,同时加大云商供应,批价有望小幅回落2)五粮液:上海当前批价830,江苏批价839,西南和广深810-820。经销商预计后续价格将稳步上行。3)国窖1573:华东地区挺价840,实际批价740,团购780元,西南地区挺价810,实际批价720-730,渠道库存40-50天,部分终端库存超过去年。 ?

    重点公司跟踪:1)水井坊中报点评:业绩符合预期,次核心市场表现抢眼。2)古井集团数据点评:上半年表现靓丽,结构升级+费用优化带来收入利润高增长。3)涪陵榨菜中报点评:成本+提价利好业绩,高增逻辑持续验证。4)伊利股份最新跟踪:市占率再创新高,以份额提升逻辑看待乳业龙头价值。5)承德露露中报点评:经营延续改善,期待更大突破。

    啤酒行业跟踪:百威英博披露中报,啤酒逻辑持续演绎。百威中国18Q2收入增速升至7%,中国市场营收增5.7%。经营数据表现靓丽。我们认为,啤酒行业之前依靠低价争夺市场份额的竞争思路不能持续,当前主要啤酒企业高端化进程加速,叠加产能优化等思路打开,行业利润率提升拐点已经到来。我们认为未来行业净利率有望持续提升。行业底部不断抬升过程中,建议不断把握股价回调低点,逢低即可布局,标的上推荐华润啤酒、重庆啤酒。 ?

    最新思考:从水井坊中报,看此轮白酒业绩弹性。1)水井500元以上价格带放量较慢,费用率维持高位。我们判断,此轮白酒周期中,企业业绩弹性小于上轮周期。2)两点原因:结构升级和提价速度慢于上轮周期;渠道深耕带来费用高投入,费用率下降速度慢于上轮。3)行业判断:业绩弹性虽弱于上轮,但需求结构和企业发展更加良性,行业红利周期可看更长。虽然结构升级和提价幅度较慢,费用率难以下降,但不同产品定位清晰,渠道和终端的波动性较小,价格和品牌体系相对稳定。300-500价格带产品以渠道放量为主,价格提升幅度较小,未来3年仍有一倍空间,且较高的品牌壁垒和名酒企业高费用投入,集中度还将进一步提升,高端产品价量齐升。

    投资策略:布局估值切换,首推白酒调味品。1)Q3白酒消费步入中秋旺季,下半年需求及报表仍保持乐观预期。Q2部分企业库存高于年初水平,多源于发货节奏导致,实际动销并未出现明显放缓,Q3我们预计在较高的发货量基础上,价格和库存都将保持良性水平,我们对下半年需求及企业报表仍保持乐观预期。2)布局估值切换品种,白酒、调味品的景气度最高。中报看来,白酒、调味品仍为景气度最高的子行业。当前时点,紧盯需求布局估值切换品种。继续买入全国性高端(茅台/老窖/五粮液)、次高端(洋河/汾酒/水井),地产白酒精选古井/口子。大众品优选具备行业定价权的龙头,尤其是中报延续高增长且具备估值切换潜力的调味品(海天/中炬/恒顺/榨菜),首推中炬高新,乳业(伊利/蒙牛),啤酒(华润),烘培(桃李/安琪),重点关注安琪酵母,休闲食品(绝味/好想你)等。 ?

    风险提示:需求回落,竞争加剧。