旅游服务业行业周报:锦江6月REVPAR同增5.4%,酒店成长逻辑持续

本周板块回调或由于前期涨幅较大,维持上周观点:优质公司外延扩张和新项目不断落地、酒店内生经营性指标增长健康,个股表现值得期待。(1)免税:日上上海中标上海机场免税经营权,我们认为市内免税店将是最大看点,推荐中国国旅。(2)酒店和OTA:锦江6月RevPAR增速及开店比例维持高位,继续推荐锦江股份、首旅酒店,关注:华住、携程网。(3)出境游:行业进入稳定增长期,更有利于上市公司集中度提升。当前龙头公司均从量(服务人次)转变为质(客单价)的提升,继续推荐:凯撒旅游、众信旅游。(4)主题公园和景区:桂林千古情上周开业,上海海昌海洋世界将于9月底正式开业,建议关注强复制能力的优质人工景区:宋城演艺、海昌海洋公园。

    锦江披露6月数据。RevPAR增速及开店比例维持高位。(1)境内酒店RevPAR增5.4%至156元。①以驱动力看,Occ下降4.6pct同时ADR增长11.6%;②分定位看,中端酒店RevPAR增长0.4%至213元,经济型酒店下降1.5%至123元。(2)截至6月,锦江拥有7035家酒店:中端酒店1985家占比28.2%(4Q17占24.9%),加盟酒店6010家占比85.4%(4Q17占84.2%);境内外房量合计达68.7万间:中端酒店房量25万间占比36.4%(4Q17占32.5%),加盟酒店房量57万间占比83.1%(4Q17占81.7%);6月锦江净开店53家,其中:经济型酒店净减7家,中端酒店净增60家。公司上半年合计开店341家,其中经济型和中端酒店分别净增20和321家。虽然锦江入住率受到开店因素影响表现一般,但结合上周华住刚披露了Q2同店RevPAR加速增长(具体参考周报29期:《华住2Q18同店RevPAR增长7.9%,经济型房价连续7个季度增长加速》),龙头提价幅度强劲的同时开店顺利,我们认为酒店的成长逻辑仍然保持,继续推荐:锦江股份、首旅酒店,关注:华住。

    本周我们重点跟踪了出境游公司,我们判断市场情绪已在底部,机会正在浮出水面。(1)行业核心问题再思考:①壁垒争议:我们认为做千万乃至几个亿流水的旅行社很简单,但要做“众信”和“凯撒”则几乎没有可能--基于下游用户群体的多样化和上游资源的碎片化属性,提供服务的“出境游公司”需要充足的时间、人力投入去整合上下游,这过程中形成的经验和打造的品牌是难以超越的(除非大的技术变革颠覆格局)。②集中度提升路径:行业平淡期,缺乏规模优势的小企业逐步被淘汰,市场份额更易向龙头企业集中;但由于其低频属性,消费者对品牌认知与转化时间较长。(2)公司:①凯撒旅游过去半年尤其侧重线上用户交互以及数据挖掘能力,我们认为这些能力的获得会让凯撒在一个新的层次上有机会长时间领先。此外再次强调公司线下网点布局已经足够,尽管量有所缩减,但辐射人次和同店收入均以两位数增长;②众信旅游继续耕耘上游碎片化资源和平衡下游渠道,我们判断准直营门店模式将为公司带来新的增长点。

    风险提示:宏观经济下滑风险、汇率波动风险、中端物业获取存在难度。