建筑与工程行业:回顾历史,建筑行情该如何把握?

本周国际工程子板块表现较好

    本周建筑板块表现相对不错,中信建筑指数上涨0.54%,排名全行业第8,相对上证综指/深证综指/沪深300指数涨幅0.61%/1.35%/0.53%。子行业来看,表现前三分别为国际工程、装饰和专业工程,分别上涨2.11%、1.76%和1.56%。

    回顾历史,建筑行情该如何把握

    往期周报中,我们曾提到招投标等过程会使企业新签相对市场需求有一定滞后,同样地,从签合同到入场施工贡献产值也有一定时滞。那么对于投资者而言,投资建筑板块的时机究竟在哪里,是需求抬头、新签复苏还是产值释放?细数过往十年主要财政发力期间建筑板块的上涨情况,我们或许能够找到些许答案:

    第一期:2008年11月进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施。2008Q4建筑业新签订单增速提升5.25pct至22.26%,建筑业产值在2009Q3迎来拐点。期间建筑指数从2008年11月开始上涨,到2009年7月累计上涨接近60%。在此轮行情中,主升浪主要在刺激政策出台拉动需求以及新签订单复苏的阶段。

    第二期:积极财政政策稳增长。2011年底中央对2012年经济工作的总体要求均是继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策,在基建需求拉动下,2012Q1建筑新签订单增速触底,2012Q4建筑产值增速开始企稳回升。在此期间,建筑指数于2011年底止住下跌趋势,并在2012年上半年实现涨幅约15%;在建筑业产值企稳回升的2012Q3季度,建筑业指数则累计下跌约5%。

    第三期:PPP模式推广拉动投资。2015Q4基建领域推广PPP力度明显加大,建筑指数Q4单季度涨幅约12%;到2016H2,建筑业新签和产值均维持正增长,叠加PPP企业半年报业绩超预期,带动建筑指数下半年涨幅约25%;至于建筑业产值增速再上新台阶的2017Q1、Q2季度,建筑指数总体在高位震荡。

    通过回顾三次财政发力时期建筑指数的表现,我们认为,建筑板块表现较为亮眼的时间段主要集中在宏观政策边际改善及新签订单拐点期间,而到了产值释放阶段,建筑板块走势往往步入了后半程。因此,对投资者而言,抓住自上而下宏观环境转变拐点,对于把握建筑板块投资机会的行情至关重要。

    继续看好低估值/高增长标的

    近期央行发布资管新规指导意见,银保监会推动降低小微企业融资成本以及发布理财新规,或是宏观环境迎来边际改善的积极信号,虽然能否传导到企业层面还有待观察,但对于估值已有吸引力、机构低配明显的建筑板块,下半年修复行情启动值得期待。建议关注布局完善、资质齐全的苏交科,打破传统家装产能瓶颈的金螳螂,专注全装修市场的全筑股份,收入和业绩迎来反转的中国化学,以及市占率持续提升、在手合同充裕的岭南股份及铁汉生态。此外,增速稳健而估值相对较低的蓝筹——中国建筑和葛洲坝也值得关注。