建筑工程行业:政策放松行情可期,基金仓位降至2013年以来新低

一周随笔:政策迎阶段性放松预期,建筑板块预期修复行情可期。我们认为,阶段性政策放松是建筑行业投资机会的重要方向之一。近段时间以来央行窗口指导信用债投资,我们认为有望解冻低等级信用债流动性;7月20日银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》、证监会发布《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法(征求意见稿)》、央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》在非标投资、节奏、计价方式等方面的监管尺度有所放宽,我们认为有望缓解今年以来非标融资骤降、实体再融资压力增大等压力。“去杠杆”政策影响下,地方政府债务新增和平台公司非标融资压力加大,同时PPP规范化政策不断出台,基建项目进度放缓,“基础设施固定资产投资增速”下滑便是最直接的体现。近期的政策尺度有所放宽,有助于缓解这方面的压力,进而有利于建筑板块的预期修复行情。基金配置比例创2013年来新低。根据wind统计,截至到2018年6月底,全部基金在建筑行业的持仓市值占股票投资市值比重为1.34%,而行业标准配置比例为3.05%,低配1.71%。其中配置比例创2013年以来新低,低于行业标配比例。基金配置比例是相对滞后的指标,难构成建筑投资机会的充分条件,但反应了市场对板块的悲观预期,我们认为当前预期有望得到一定程度的修复。基金重仓个股情况。截止到2018年6月底,基金重仓个股中,建筑股按照市值排行位列前五的分别为东方园林(16.3亿元)、葛洲坝(11.2亿元)、中国建筑(7.71亿元)、中国铁建(5.63亿元)、中国交建(2.06亿元);按照持有市值占流通盘比例排行,位列前五的分别为东易日盛(11.7%)、东方园林(7.67%)、葛洲坝(3.38%)、中工国际(1.44%)、苏交科(1.29%)。从重仓持股情况看,对个股的配置也相对较少,并且比较集中。

    行情回顾总结:本周(2018.7.16-2018.7.20)建筑工程指数上涨0.54%,优于同期上证综指0.07%的跌幅;年初至今,建筑指数累计跌幅为22.71%,逊于同期上证指数14.45%的跌幅,在29个行业中位居23/29。分板块看,本周国际工程板块表现相对较好,单周涨幅为2.00%,其次是装饰,单周涨幅为1.87%;涨跌幅末三位的是化学工程、园林和石油工程,期间跌幅分别为2.11%、1.14%和1.04%;专业工程板块期间涨幅为1.52%,工程咨询板块期间涨幅为1.22%,房建板块期间涨幅为1.06%,基建板块期间涨幅为0.77%,钢结构板块期间跌幅为0.47%。

    投资策略:行业政策预期边际改善,建筑行业明显受益当前环境预期。基金配置比例创新低反应市场的悲观预期。人民币汇率贬值对国际工程是实质性利好,然而海外工程整体进度相对较慢。我们建议关注受益公装复苏和家装模式逐步成熟的金螳螂和东易日盛;低估值并且业绩增长确定性高的建筑央企,如中国建筑;业绩高增长确定性较强的文科园林。

    风险提示:订单落地推迟风险、回款风险、融资持续收紧。