煤炭行业周报:下游需求逐步恢复,关注环保压力下的焦炭机会

动力煤价格短期波动,关键仍在估值提升:本周动力煤价格稳中偏弱,据Wind数据,截至7月20日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收于651元/吨,周环比下降20元/吨。产地方面,据煤炭资源网,山西、内蒙基本维持平稳,陕西局部地区价格均有5-10元/吨左右的下跌。

    需求端继续维持旺季特征,本周日耗环比回升。据Wind数据,本周六大电厂的平均日耗量为75.43万吨,环比上升2.63万吨/天,相较于去年同时期高出2.19万吨/天。

    日耗回升导致库存下降。据Wind数据,7月20日秦皇岛港库存668万吨,周环比下降24.5万吨;六大电厂库存1519万吨,周环比上涨10万吨,库存可用天数为19.17天,环比降1.26天。但随着旺季的到来,日耗有望继续上调,库存水平有望不断下降,价格也有望随需求改善而上涨。考虑动力煤传统旺季价格上涨确定性较强,我们认为库存无需过度担忧。

    动力煤投资的核心逻辑并不在于价格的短期波动,而在于估值的提升,在于整个价值体系的重新发现。目前动力煤供给端的增速有限,在排除掉基数调整的影响后,实际供给紧增长0.05%(国家统计局调整了2017年产量基数),而需求端即使在最悲观的假设下,增速也将高于供给端,供需缺口拉大,预计煤价中枢将稳定上移,因此短期煤价的涨跌无需过度关注,估值提升的行情将是主逻辑,看好陕西煤业、中国神华、兖州煤业等龙头公司。

    炼焦煤价格稳定:本周炼焦煤价格稳中有降,据Wind数据,本周京唐港主焦煤价格为1750元/吨,较上周下降10元/吨。产地方面,据煤炭资源网数据,山西等地精焦煤价格略有下降,降幅10~20元/吨不等。澳洲峰景矿硬焦煤价格本周报收于187美元/吨,环比下降3美元/吨。

    下游方面,据Wind数据,唐山二级冶金焦价格本周报收于1975元/吨,周环比下降100元/吨。焦化企业开工率稳中微涨,钢厂焦煤库存可用天数15.80天左右,本周环比上升1天。推荐焦煤行业相关标的:雷鸣科化,公司股权收购已获证监会有条件通过,有望转型为焦煤股,目前仅7倍PE为焦煤行业里最低,估值修复可期。

    焦炭在环保压力下开始去产能,行业景气度提升焦炭行业正在面临不断升级的环保压力,将迫使行业进行去产能。根据Mysteel数据,截止2017年底,焦炭总产能约6.5亿吨。据Wind数据,2017年焦炭产量为4.3亿吨,产能利用率约为66%。而据Wind数据,2016年下半年以来,焦炉开工率最高为86.21%,开工率到80%左右的水平后就比较难以提升,因此我们推断,焦化行业的实际产能利用率可能高于66%,即焦化行业过剩的情况可能并不及预期中的严重。

    上周《打赢蓝天保卫战三年行动计划》出台,焦炭的限产范围由之前的“2+26城市”扩大至京津冀及周边地区,山西省、山东省、河南省不分地域以及长三角地区和汾渭平原,而根据各市区统计公报,《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中重点区域的2017年焦炭产量合计占比超过全国总产量的50%。《行动规划》开始实施后,焦化行业将面临供给收缩的局面,将利好焦炭价格。推荐焦炭行业相关标的为:金能科技、陕西黑猫、开滦股份、山西焦化等。

    风险提示:宏观经济预期扭转不及预期,库存去化进程慢于预期,煤炭价格大幅下跌。