旅游行业:上半年出境游延续复苏态势,把握暑期出游旺季下的投资机遇

类别:行业研究 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李跃博 日期:2018-07-20

今年上半年出境游行业复苏势头良好。出境游行业受多种因素影响,短期受地缘政治、签证政策影响大,长期受居民收入水平影响大。在居民收入水平稳步增长、消费升级的大背景下,近几年地缘政治动荡、恐怖袭击事件频发,导致出境游行业陷入低迷。2017Q3以来,国际政治局势趋于缓和,中国加快发展一带一路建设,叠加多国放宽对华签证以及俄罗斯世界杯热点事件催化,因此出境游行业逐渐复苏,实现恢复性增长。

    除港澳台外,2018H1主要出境游目的地接待中国游客人次增速大多在20%以上。除一二月份春节因素导致基期错配以外,今年以来出境游主要目的地国家增速均在两位数以上,接待中国游客较多的越南、泰国、菲律宾、日本增速保持在20%以上,东南亚游依然表现火热。值得一提的是,在中美等国的斡旋下,朝韩首脑实现历史性会晤后半岛局势迅速降温,韩国游强势反弹,4/5月份增速分别高达61%/46%,预计高增速仍将维持。

    俄罗斯世界杯后欧洲游有望迎来增长。大型体育赛事往往具有外溢效应,2012年伦敦奥运会使得赴英旅游的中国游客量同比增长36%,并带动周边法荷丹德等国家接待中国游客数均同比增长20%以上。受恐袭影响2013年以来欧洲游增速波动较大,而英国游增速始终保持在15%以上,稳定性较高。旅行社往往会在大型体育赛事期间及之后推出东道国及周边国家旅游套餐,部分自由行的游客也会在赛事结束后前往周边国家游览,促进周边国家旅游业发展,未来俄罗斯等欧洲国家出境游增长潜力巨大。

    人民币贬值对出境游影响有限。供给端,出境游企业通常会采取多种措施应对汇率波动,例如凯撒开展外汇套保、众信成立收益管理部、灵活调整供应商结算时间等;需求端,出境游地接资源需要提前采购,短期汇率波动不会对出境游产品价格造成直接冲击。即使产生影响,长线出境游费用多在一至两万,人民币贬值1%所增加的开支仅为100-200元,难以对居民出境游热情造成太大影响。

    二线城市接棒一线城市成为增长主力军,三四线城市潜力大。北京上海出境游渗透率已经达到近50%,增长缓慢;以浙江为代表的二线城市增速迅猛,2018年前5个月浙江旅行社组织出境游124万人次,同比大增31%。实际上,目前我国一线城市出境游市场已接近饱和,三四线城市出境游习惯尚未养成,仅二线城市表现出较高的增速,导致行业平均增速仅在10%上下。随着消费升级的深入以及人均收入增加,广阔的三四线城市市场出境游渗透率提升空间巨大,带动出境游行业进入新一轮成长周期。

    风险提示:资源整合进度不及预期、地缘政治风险、汇率风险、收购事项意外终止

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