pcb全球领军企业研究系列报告之一:臻鼎,吃苹果长大的pcb龙头

行业信息回顾:

    寻找PCB行业结构性成长机会。在2000年以前,全球PCB产值70%分布在欧洲、美洲、日本等三个地区。进入21世纪以来,PCB产业重心不断向亚洲地区转移,形成了新的产业格局。亚洲地区PCB产值接近全球的90%,是全球PCB的主导,尤其是中国和东南亚地区增长最快。2008-2014年,中国PCB市场规模CAGR9.7%,远高于行业增速,但2015年以来进入低速增长行情,而全球PCB市场规模自2011年以来已基本平衡。PCB行业整体供大于求,因此寻找到结构性机会尤为关键。就产品种类来说,HDI、挠性板、高端多层板仍为成长板块。就下游应用来说,通信与汽车板为显著成长板块,且有望受益于5G通信技术与智能汽车普及,继续引领PCB市场。从产品结构来看,中国PCB市场中,8-16层多层板、18层以上超高层板2017-2022年CAGR预计将分别达4.8%、6.2%。

    2017年环保与原材料涨价压力,促进行业集中度提升。2016年以来,PCB行业面临铜箔、玻纤布、覆铜板等原物料涨价的压力,加上全国各地逐步规范的环境监控体系,环保部门执法力度日益加大,部分没有竞争力的企业开始退出,竞争格局逐步向有议价能力、环保指标、产能储备的大厂倾斜。因此,我们将PCB研究视野拓展至全球领军企业。

    本期投资提示:

    从后起之秀到全球第一。臻鼎科技控股股份有限公司成立于2006年6月5日,2007年深圳松岗厂区率先投产,2008年江苏淮安厂区、辽宁营口厂区、河北秦皇岛厂区陆续投产,目前以大陆深圳、秦皇島、淮安、淮安综保区厂及营口为制造基地,总部及研发部门在台北桃园和深圳。2017年,臻鼎首次超越旗胜,成为全球最大PCB企业。

    双子公司分产品经营。鵬鼎控股下辖8家直接子公司,主要从事印刷电路板生产以高密度连接板、软性印刷电路板、硬式印刷电路板等为主力产品,未来主要投资方向为高阶HDI板。碁鼎控股主要产品为IC封装基板,应用于承载IC。2018年7月10日,鹏鼎控股已通过IPO审核,将成为A股优质投资标的。

    鸿海持股38%之子公司,以消费电子为主要下游。臻鼎起家于鸿海集团子公司鸿胜科技股份有限公司,目前臻鼎为鸿海集团持股37.96%之子公司。臻鼎下游服务领域及主要客户与鸿海集团一脉相承,以苹果、微软、联想、惠普等消费电子终端厂商为主要客户。

    未来3年业绩增速预期从高到低,2018营收增速13%。2018年营收增速预计将达保持13%较快速增长,2019年及2020年增速虽有所回落,但依然保持4%左右增长。2018年1-5月,公司营业收入实现同比快速增长,增长主要来自多元创新应用,以及类载板产能开出等新制程投资布局效益,带动营运表现。4月以来增速回升明显,表明以苹果为代表的客户淡季不淡。