口腔种植牙行业深度报告:不可“豁”缺的千亿市场

口腔医疗是一个明显的消费升级领域,其中正畸和植牙是口腔增长最快的两个领域。我国每万人植牙量远低于日美欧,甚至远低于巴西、阿根廷等南美国家,潜在提升空间非常大。本报告是卖方中唯一一篇对国内植牙量历史数据进行全面深度搜集和估测的报告,并测算未来8年植牙量的复合增速将高达28%。重点推荐种植牙行业相关A股上市公司:正海生物、通策医疗、美亚光电。

    中国口腔市场患病率高、就诊率低,这一特点将长期推动行业的快速发展。我国达到牙齿健康标准的人不足1%,口腔疾病的整体发病率达到90%以上。35岁-44岁年龄段人群的龋齿率为88.1%;老年人群体龋齿率为98.4%。2016年我国口腔疾病患者人数为6.87亿,口腔医院的就诊人数为3211万人,就诊患者占口腔患者的比列仅为4.67%。

    口腔市场将持续高增长。中国口腔医疗市场已经达到850亿元,过去10年复合增速达到18%左右。口腔医疗的发展与生活水平提升密切相关。美国口腔医疗发展最快的时间是70年代到90年代,美国人均可支配收入在1975年达到5600美元。中国人均可支配收入在2017年达到相同水平,口腔医疗将持续快速增长。

    我们测算植牙市场潜在存量空间达到4000亿元。我们测算中老年人一共缺牙10亿颗,植牙潜在市场存量需求总量约为4000万颗,按每颗1万元的较低价格进行估算,潜在存量总规模约为4000亿元。2017年国内植牙数量约为196万颗,2011-2017年复合增长率达到56%。我们预测未来8年,种植牙数量复合增速将达到28%,至2025年全国种植牙数量将达到1450万颗。

    植牙器械耗材仍有较大进口替代空间。种植牙产业链包括:口腔连锁和器械耗材,其中器械耗材又包括口腔CT、种植体、种植基台、牙冠、修复材料等。在耗材方面,种植体是种植牙手术最主要的成本,获批企业数十家,但外资企业在国内占有90%份额;修复材料主要有口腔修复膜和骨粉,瑞士盖氏占70%左右份额,国产企业正海生物占10~15%,替代空间非常大。

    相关上市公司。A股上市公司中,种植牙业务占利润比重较大的,主要是:1、正海生物,建立在蛋白去免疫原技术基础上的再生医学领军者,口腔修复膜和骨粉占收入的60%左右,受益于植牙行业的快速增长;在研产品活性生物骨是全球销售超过20亿美元的重磅品种,国内还没有企业上市;在研产品子宫修复膜用于流产和剖腹产之后的子宫修复,无可替代品种。2、通策医疗,以浙江为核心的连锁口腔诊所集团,种植牙已经占收入的18%,公司在浙江地区持续深耕,在省外也采取多种形式扩大连锁。3、美亚光电,口腔CBCT已经占收入的23.8%,我国目前约10万家口腔诊所,CBCT的渗透率仍然很低,将继续高速增长。