6月煤炭行业数据点评:产量平稳,进口增加和水电增发造成煤炭库存上升

原煤产量释放依旧较稳,6月份产量略低于3亿吨。7月16日,国家统计局发布2018年6月份规模以上工业企业生产数据,6月份全国原煤产量2.98亿吨,同比增加1.7%(按照绝对值口径同比-3.35%),环比增加约103万吨,6月份产量释放依旧缓慢,1-6月份累计产量16.97亿吨,同比增长3.9%。从日均原煤产量来看,4、5、6月份分别为978、958、993万吨/天,6月份环比增加约35万吨/天。

    6月份煤炭进出口:进口量同比增加明显,出口持续大幅下滑。为了缓解国内供应压力,相比4、5月份进口煤政策略有放松,6月份进口煤及褐煤2547万吨,环比增加314万吨,同比上升17.9%,1-6月份累计进口1.46亿吨,同比增加9.7%;2018年以来,国内供应持续偏紧使得出口煤量大幅下滑,几乎降到可以忽略的水平,6月份出口煤及褐煤35.3万吨,同比大幅下降52%,1-6月份累计出口236.5万吨,同比大幅下降55.3%。

    1-6月份火电产量增速达到8.0%,电煤需求依然旺盛。受工业用电需求增加、高温天气(6月份全国平均气温较常年同期偏高0.8℃)以及电能替代等影响,6月份全社会发电量继续呈现较快增长,同比增加6.7%,但增速较上月回落3.1个pct,1-6月累计同比增速8.3%,较1-5月回落0.2个pct。从结构上来看,6月火电、水电产量增速皆有回落,6月水电产量同比增长3.7%,较上月回落3.2pct,1-6月累计同比增速2.9%,整体处于低位对火电替代效应偏弱。6月份火电产量同比增加6.3%,较上月回落4.0个pct,1-6月累计同比增速8.0%,较1-5月回落0.1个pct,电煤需求继续保持良好势头。

    6月进口煤和水电产量环比增加,煤炭库存环比上升。6月份煤炭产量较为平稳但进口煤环比有所增加。受雨水天气偏多影响,6月份水电环比有所增发,6月份水电产量1065亿千瓦时,环比增加约15%,受此影响,6大电厂6月份日均耗煤69.6万吨,环比5月份下降2.53万吨或3.5%。港口及电厂库存6月份环比有所上升,截至6月底秦皇岛港煤炭库存704万吨,环比增加182万吨,沿海6大电厂库存1481.2万吨,环比增加215万吨。

    1-6月份焦炭及水泥产量增速依旧为负,对煤炭需求的拉动作用偏弱。受制于环保限产等因素,煤炭下游需求中焦炭以及水泥生产仍然较为低迷,对煤炭需求的拉动作用持续偏弱。6月份,焦炭产量同比下降4.7%,生铁同比增加3.8%,粗钢同比增加7.5%;1-6月焦炭累计产量2.12亿吨,同比下降3.2%,生铁累计产量3.73亿吨,同比增加0.5%,而粗钢累计产量4.5亿吨,同比增加6.0%,粗钢与生铁产量的背离,可能与电炉占比提升、废钢利用量增加等有关系。水泥6月份产量2.0亿吨,同比持平,1-6月份累计产量9.97亿吨,累计同比下降0.6%。

    固定资产投资增速继续回落,其中制造业继续回升,地产略有下滑。1-6月份全社会固定资产投资累计增速6%,较1-5月下降0.1个pct。其中,受政府财政支出收紧影响,1-6月基础设施投资(不含电力)累计增加7.3%,较1-5月下降2.1个pct,成为拖累固定资产投资首要因素。工业企业盈利较好,制造业投资增速继续回升,1-6月份制造业投资累计同比增加6.8%,较1-5月加快1.6个pct。1-6月房地产开发投资累计同比增长9.7%,较1-5月微降0.5pct,房地产投资增速继续高位偏稳。

    投资策略:旺季煤价有望季节性小幅反弹,优先推荐低估值龙头。6月份原煤产量数据表明行业新增产能释放仍较为缓慢,叠加全社会库存水平相对偏低,煤炭供给面依然坚实,近期港口、电厂库存偏高,随着夏季高温需求旺季到来、下游电厂日耗继续攀升,未来1个月动力煤市场价有望小幅上涨。宏观需求层面,1-6月份基建投资数据如预期继续回落,制造业投资继续回升,房地产投资维持在约10%较高增速,6月房地产销售数据继续向好带动土地购置以及新开工面积继续回升,地产数据表现不俗利于保持经济的韧性。今年以来贸易纠纷、去杠杆、信用风险暴露都较大程度影响市场风险偏好,预计全年板块整体仍以低估值为主,在旺季来临有望呈现季节性波动,低估值龙头具备穿越周期的价值。继续推荐业绩比较好、低估值动力煤:陕西煤业、兖州煤业、中国神华等;焦煤股:雷鸣科化、潞安环能、阳泉煤业、山西焦化等。