军工行业周报(第27期):军工订单恢复逻辑有望在半年报中得到更充分体现

当前观点:近期板块陆续披露半年报,主机厂中航飞机业绩大幅增长(归母净利润YOY50.62%-96.46%),民参军龙头高德红外中报业绩亦大幅提升(归母净利润YOY120%-150%),我们认为,除了利润表端业绩释放,板块回款情况向好、资产负债表端扩张亦或经营性现金流向好,充分体现了军工订单逐步恢复及军工合同执行率提升的逻辑,后续板块成长性较为确定,建议加大对于板块的关注。

    整体军工板块市场回顾:本周上证综指上涨3.06%,深证成指上涨4.66%,创业板指上涨5.01%,中证军工指数上涨1.99%,我们的样本军工股整体上涨1.45%。具体个股方面,本周涨幅前五的标的分别为海康威视(涨13.20%)、中航电测(涨7.92%)、振华科技(涨7.20%)、中国动力(涨7.05%)、中航机电(涨6.91%);本周跌幅前五的标的分别为航天科技(跌6.84%)、四创电子(跌5.91%)、航天发展(跌4.65%)、航发科技(跌3.50%)、中航高科(跌3.48%)。

    航空板块市场回顾:(1)表现方面,截至周五,本周航空工业集团与中国航发集团下属上市公司整体上涨1.48%(均值,下同),其中涨幅居前的分别为中航电测(涨7.92%)、中航机电(涨6.91%)、中直股份(涨5.85%),跌幅居前的分别为航发科技(跌3.50%)、中航高科(跌3.48%)、航发控制(跌1.55%)。(2)估值方面,目前所有公司对应PE(ttm)=78.81X,对应PE(2018E)=51.30X(Wind一致预期,下同)。其中主机厂标的对应PE(ttm)=95.06X(若剔除过高的洪都航空,则为68.14X),对应PE(2018E)=62.18X(剔除无数据的洪都航空);分系统标的对应PE(ttm)=50.03X,对应PE(2018E)=39.05X;上游分系统、元器件、零部件标的对应PE(ttm)=82.36X(若剔除过高的中航高科与航发科技,则为51.19X),对应PE(2018E)=52.32X(剔除无数据的中航高科与宝胜股份,其中中航光电、中航电测分别对应33.14X和35.36X)。 l 舰船板块市场表现回顾:(1)表现方面,本周舰船板块上市公司整体上涨1.97%,其中涨幅居前的分别为中国动力(涨7.05%)、*st船舶(涨3.19%)、久之洋(涨2.68%),下跌的仅有中船防务(跌0.46%)。(2)估值方面,整体PE(ttm)=104.80X(剔除负值的*st船舶与湘电股份),PE(2018E)=62.87X(剔除无数据的久之洋),其中估值最低的标的为中国动力、瑞特股份与中国应急,分别对应PE(ttm)=27.18X、34.29X、44.57X,对应PE(2018E)=22.33X、26.01X、38.14X;估值最高的标的为中船防务、中船科技和久之洋,分别对应PE(ttm)=195.52X、175.59X、147.38X,对应PE(2018E)=147.16X、89.60X(久之洋无数据)。

    国防信息化板块:(1)表现方面,本周中国电子科技集团和中国电子信息集团下属上市公司整体上涨2.46%,其中四创电子、卫士通、彩虹股份跌幅最大,分别下跌-5.91%、-0.67%、-0.44%,中国软件、振华科技、海康威视上涨最大,涨幅为6.71%、7.20%、13.20%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=48.28X(剔除估值歧高的华东科技、彩虹股份、中国软件、中国海防),PE(2018E)=38.25X(剔除无数据的华东科技、深桑达A、凤凰光学、上海贝岭、南京熊猫),其中估值较低的标的为振华科技和深科技,分别对应PE(ttm)=32.57X和19.67X,对应PE(2018E)=25.57X和17.59X;估值较高的标的为卫士通和中国软件,分别对应PE(ttm)=93.64X和220.42X,对应PE(2018E)=73.3X和90.61X。

    航天板块市场表现回顾:(1)表现方面,本周航天科技集团和航天科工集团控股军工上市公司整体下跌2.46%,其中航天科技和航天发展跌幅较大,分别下跌6.84%和4.65%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=48.74X(剔除估值歧高的航天长峰、航天晨光和航天动力),PE(2018E)=33.61X(剔除无数据的航天晨光、航天科技、航天通信、航天动力和估值歧高的航天长峰),其中估值较低的标的为航天电器和航天电子,分别对应PE(ttm)=33.61X和35.74X,对应PE(2018E)=27.41X和30.60X;估值较高的标的为南洋科技和康拓红外,分别对应PE(ttm)=71.88和58.91,对应PE(2018E)=31.09X和34.60X。

    兵器板块市场表现回顾:(1)表现方面,本周兵工集团控股军工上市公司整体上涨0.11%,其中中兵红箭涨幅最大,上涨4.16%。(2)估值方面,整体PE(ttm)=61.32X(剔除估值歧高的北方导航),PE(2018E)=36.70X(剔除无数据的北方导航),其中估值最低的标的为凌云股份,对应PE(ttm)=13.55X,PE(2018E)=9.30X;估值最高的标的为光电股份,对应PE(ttm)=137.09X,PE(2018E)=61.20X。

    重点公司公告:(1)中航飞机:预计2018年半年度实现归母净利润13800-18000万元(YOY50.62%-96.46%)。(2)中航电测:预计2018年半年度实现归母净利润8508-9926万元(YOY20%-40%)。(3)晨曦航空:预计2018年半年度实现归母净利润500-900万元(YOY45.67%-69.81%)。(4)苏试试验:预计2018年半年度实现归母净利润2544-3237万元(YOY10%-40%)。(5)天银机电:预计2018年半年度实现归母净利润6908.80-8751.15万元(YOY5%-25%)。(6)瑞特股份:预计2018年半年度实现归母净利润5200-6300万元(YOY-10.79%-8.08%)。(7)久之洋:预计2018年半年度实现归母净利润1943.25-2331.89万元(YOY40%-50%)。(8)高德红外:预计2018年半年度实现归母净利润10186.90-11576.03万元(YOY120%-150%)。(9)中航光电:对中国证监会关于公开发行可转换公司债告知函回复说明。(10)国睿科技:第七届董事会第二十六次会议决议公告。(11)华东电脑:重大资产重组拟购买的标的资产预计涉及中电科华云信息技术有限公司、普华基础软件股份有限公司等中国电科信息服务业务相关资产。(12)康拓红外:2018年半年度业绩预告,归母净利润同比增长0.50%至14.21%,对应利润为2200万元至2500万元;(13)凌云股份:2018年半年度业绩预告,营业收入同比增长9.12%,归母净利润同比减少24.68%,业绩减少原因为产能盈利能力下降、研发投入增大和海外项目处于投入期费用支出较高;(14)四川九洲:2018年半年度业绩预告,归母净利润同比增长167.98%至194.13%,对应利润为1300万元至1800万元,实现扭亏主要原因为数字电视产业产品毛利率回升。

    本周重点推荐:(1)内蒙一机;(2)中航沈飞;(3)中航机电;(4)航天电器;(5)湘电股份。

    风险提示:(1)军改、混改进度不及预期;(2)军品订单波动。