汽车行业:电动汽车新一轮三年十倍,“补贴”结束,“高端”开启

我们认为,电动汽车进入新一轮发展周期。新能源汽车2014年开启的“补贴”周期2016年底结束,低端供应链将长期低迷;但新一轮“高端”周期,将在2018年正式启动,足以带动资源需求再次进入上升通道。

    电动替代燃油全面开启,高端周期三年十倍。高补贴完成了公交和低速市场的全面渗透,推动三电系统的产能扩张和成本下降。2018年以来,电动技术日臻成熟,全球车企全面拥抱电动化,产品爆款成常态,高端产业链进入三年十倍的发展期! 补贴周期结束,高端周期开启。补贴周期的核心矛盾,在三电系统材料的严重短缺;高端周期的核心矛盾,在新增核心器件的紧缺。中国新能源乘用车低端车型,随补贴退出陷入红海竞争;而2017年销量仅13万不到的高端电动车型,到2020年将扩张至近130万辆,三年十倍放量。

    全球车企正构建电动汽车的核心供应链。随着技术、规模、效率和消费意识的成熟和提升,预计电动汽车到2025年全球渗透率达到23%,销量增长17倍达2098万辆,CARG 43%;三元电池需求增长26倍,CAGR 51%,锂和钴需求增长18倍和26倍,CAGR 44%和51%。

    电动汽车高端产业链,将长期供不应求,龙头公司进入业绩加速期。全球车企核心供应链,认证周期长,品质要求高,制造壁垒高;双积分正式实施,2019年中国主流电动车型将放量,全球巨头大众、宝马、奔驰等电动化成熟,外加特斯拉等助推,驱动电机、动力电池、热管理、智能座舱、轻量化、高压模块、充电模块等增量器件系统迎来业绩加速期,预计未来三年其高端器件市场分别增长895%、1081%、891%、905%、893%、902%和882%!

    以史为鉴,高端周期开启,有望迎来“戴维斯”双击。新能源车2014年开启“补贴”周期,个股实现业绩(3倍)和PE估值(15倍到40倍)的“戴维斯双击”。2019年高端产业链迎来放量,而周期起步的核心龙头,处于“盈利占比低、业绩弹性大、估值预期低”的状态,在周期高点呈现“盈利占比高、业绩弹性小、估值预期高”。预计未来三年核心龙头将进入业绩(增长1-3倍)和估值(15倍到30倍)的“戴维斯双击”。

    投资建议:

    “补贴”周期结束,“高端”周期开启,新能源汽车正迈入新一轮“三年十倍”成长期,但是,我们更看好高端链条的核心龙头公司,先论产业地位,再论业绩弹性,后论产品赛道。推荐【旭升股份、三花智控(家电覆盖)、银轮股份、中鼎股份、宏发股份(电新)、汇川技术(电新)、宁德时代(电新)、璞泰来(电新、机械)、当升科技(电新)、杉杉股份(电新)、天齐锂业(有色)、华友钴业(有色)】,建议关注【欣锐科技、耐世特】。

    风险提示:非限购城市新能源汽车销量低预期、新能源车成本下降速度低于预期、元器件及原材料价格不及预期、测算偏差等,文中测算基于一定前提假设,仅供参考。