家用电器行业2018中报业绩前瞻:空调产业链相对稳健,汇率压力有所缓解

我们维持家电行业“强于大市”评级,在板块整体有所回调之后,推荐白电龙头青岛海尔、格力电器、美的集团。推荐中高端品牌及新品类布局最完善的小家电龙头苏泊尔,零部件领域持续推荐三花智控。黑电方面,建议关注龙头海信电器以及港股创维数码、TCL多媒体。

    空调产业链表现相对稳健,零售端数据有所回暖

    二季度空调行业内销出货量增速继续超预期,5月以来华南、华北、华东等地轮番出现的高温天气带来了零售端数据的回暖。618电商大促,空调销售数据良好,对于七八月份旺季厂商排产和经销商备货信心有所提振。我们预计2018上半年,在同期高基数情况下,三大白电收入同比增速仍将保持两位数增长,二季度利润率水平受到汇率及原材料影响的压力有所缓解。空调产业链上零部件厂商三花智控排产计划稳定,预计将保持稳健增长。

    冰洗方面,消费升级及结构提升趋势延续,龙头呈现强者恒强,同时地产周期对于以更新换代需求为主的冰洗行业影响相对较小,中长期基本面稳定性高于弹性。龙头企业市场份额仍在持续提升,均价提升也带动毛利率的增长。

    消费升级效应持续显现,长期看好小家电龙头苏泊尔

    中国小家电行业长期增速稳健,具备品牌及品类优势的龙头有望在消费升级周期中充分受益,积极推荐苏泊尔,建议关注九阳股份。新宝股份、莱克电气等出口型公司二季度汇兑压力将有所缓解。我们预计飞科电器增速较此前有所放缓,爱仕达将保持稳健增长。

    Q2面板价格加速下降,市场需求表现不佳

    18Q2季度液晶面板价格呈现下降趋势延续,其中需求端表现疲软是面板价格超预期下跌的重要因素。均价方面,黑电行业Q2季度有所下降,我们预计海信Q2业绩表现也将受到行业均价下降影响较为明显。TCL多媒体受益于产品结构升级以及销量上升明显,预计同期将出现明显增长,兆驰股份也将受益于彩电市场景气度上升。

    厨电受地产周期影响较大,警惕库存上升风险

    与地产周期关联度较大的厨电行业增速持续放缓,同时小米、海尔等新进入者的快速成长对于原有的行业竞争格局将带来一定的冲击。华帝经销商事件以及中怡康统计数据体现了零售端的相对疲软,同时行业库存压力有所上升。集成灶等新兴品类的崛起也将对传统烟机产生一定压力。我们预计老板电器Q2增速将保持平稳,华帝股份受到京津区域经销商影响,增速较此前有所放缓。集成灶行业的龙头浙江美大短期内仍将受益于行业扩张以及经销商渠道成长红利。

    Q2汇率压力大幅缓解,关注贸易战带来的影响

    进入2018年Q2季度以来,人民币兑美元汇率呈现与Q1季度截然相反的走势,开始出现加速贬值的趋势。对于出口比例较大的公司来说汇兑压力将大幅缓解。钢材等主要原材料二季度情况相对稳定。此外,我们认为贸易战对于行业中具备技术或者制造门槛或者具备海外制造基地的行业和公司影响不大,而海外可替代的其他产能充足的行业和公司将受到一定影响。

    风险提示:汇率波动风险,原材料价格波动风险,宏观经济波动风险等。