航空运输行业6月数据点评:集中度呈现提升态势,上海基地表现更优,东航客座率领跑,春秋同比转正

行业:国际航线是亮点,民航渗透率进一步提升。

    需求:国际航线旅客人数连续4个月保持20%左右增速。6月,行业旅客运输量同比增长12.8%,其中,国内、国际同比分别增长11.8%及21.5%。上半年累计运输旅客2.97亿人次,同比增长12.4%,延续过往增长,亦符合我们对2018年12-13%增速的判断区间,其中国内、国际分别同比增长11.9%和16.4%。

    供给:4-6月总量严格控制,7月将会看到增速放缓。截至6月底,行业运输飞机3391架,较17年底净增95架飞机。6月日均起降15293架次,同比增长11.7%,4-5月分别为15250及15220,均落实了夏秋季15278班次(同比5%)的计划,增速较快系因存量执行率提升,但一来存量改善有限,二来维持该计划,7-9月起降班次增速明显放缓(增速会降至7%左右)。

    民航旅客周转量在综合交通运输体系中占比较17年底提升2%提升至31%。

    上市公司情况:集中度呈现提升态势,上海主基地航企表现更优从集中度看:上市公司集中度进一步提升。1)2018年6月,上市公司合计运输0.39亿人次,占比83.3%,三大航占比63.2%,较17年分别提升4.4%及3.5%,且为2017年来最高水平,其中东航占比提升2.4%至20.9%,最为显著。2)2018年1-6月,6家上市公司合计运输旅客人数2.38亿人次,占比80.1%,三大航合计占比60.1%,较2017年底分别提升了1.26和0.9个百分点。

    上海主基地航企表现更优。1)6月东航客座率同比提升2.1个百分点至83.5%,再度领跑上市公司。春秋航空同比提升0.8%,系自2017年10月以来同比首次转正。吉祥航空客座率同比微跌0.3%,亦领先于其他航企。国航、南航、海航客座率同比分别下滑0.5、0.3及1.7个百分点。2)1-6月,东航、南航客座率同比分别提升1.1及0.1个百分点,国航、吉祥及春秋分别下滑0.6、1.3和2.5个百分点,民企持续执行高客座率变现策略,综合收益水平有不俗提升,国航由于基数及新开含补贴航线,客座率同比受到拖累,但综合收益未受影响。

    行业重要事件:吉祥航空拟参与东方航空非公开发行,强强联手做强上海市场。

    1)东航强化混改先锋形象。交易完成后,集团持股比例低于50%。2)战略合作意义:强强联合,做大做强上海市场。双方在上海市场份额合计超过50%,有助于稳定价格以及航线合作。3)对于吉祥航空,其61%的旅客运输量来自于上海市场,入股东航后,双方合作大于竞争,利于自身头部航线释放弹性。4)对于东航而言,可以使得自身资产负债率由74.08%下降至69.55%。负面影响影响在于短期摊薄盈利水平,发行后东航利润或摊薄12.6%左右。

    投资建议:看好行业18-20年景气度向上,持续强推三大航及吉祥。我们认为航空股周期属性已经减弱,消费属性正在增强,2018年处于量变到质变的飞跃点上,油价与汇率外部因素的极端反应掩盖了主业上行改善带来的利润弹性,但由此也将导致2019年弹性更大。集中度提升,主基地加强,利于规模航企做大做强市场,持续强推三大航,同时强推汇率几无影响的吉祥航空。

    风险提示:油价大幅上升,人民币大幅贬值,经济大幅下滑