保险行业7月份投资策略:信用溢价陡峭化,聚焦19号文下保障新产品

19号文影响:正在被强化的保障功能和被显性化的投资差异

    19号文规范产品设计,优化市场环境,利好行业中长期发展。19号文在前期政策的基础上,进一步限制了规避监管和偏离保障的产品设计,在分红利益演示、等待期退还处理、短期产品续保等问题上存在较严整顿。上市险企产品虽多有涉及,但考虑到新产品接续及时,产品调整幅度有限,中长期将直接受益于产品优化和行业环境肃清,因此成长趋势无忧,行业回归保障的大方向延续。

    长端国债收益率有所下滑,评估利率持续上行

    上月(6/1-6/30)沪深300下跌7.66%,中信保险II指数下跌3.98%;6月利率债收益率有所下滑,信用债收益率有所分化。国债收益率750日移动平均持续回升,短、中、长端评估利率较上月底分别上升3.96、0.59、0.02个BP,中长端涨幅较上月略有上升,短端提升明显,预计下半年评估利率较上半年提升加速。6月新发行银行理财产品13,836款,环比上升28.34%,收益率波动区间震荡,位于4.91%-4.96%;信托产品量减价增,规模环比下降33.12%,平均预计收益率7.44%,环比上升0.43个百分点。

    上市险企集中度微幅提升,健康险保费增速平稳

    2018年5月保费收入同比增速降幅收窄,实现保费收入19,103.02亿元,同比下滑5.86%,人身险收入14,628.24亿元,同比下降10.45%,相比上月下滑速度持续减缓,行业保费处于回暖的新周期之中;健康险原保费同比提升9.32%,若剔除和谐健康保费收入,则增速达到30%,表现相对平稳。集中度来看,5月份人身险CR5份额小幅下降,系国寿、人保市占率略有下滑;四家A股上市险企市占率微幅上升,行业回归保障趋势下集中度回暖有望延续。

    投资策略及建议:基本面底部关注改善,估值低位具绝对收益机会

    19号文影响有限,板块低估值持续关注。从保费来看,19号文对于产品的规范提升了产品本身的规范性和性价比,有利于行业中长期发展,短期或存在一定销售缓冲和适应期;叠加三季度增长基数较高,短期保费增速回暖趋势仍需持续观察,中长期成长无忧;从投资来看,市场走弱对于保险的权益资产价值有所影响,长端利率走势不确定较强,但期限溢价或存提升可能,推动保险公司利差收益相对改善。当前估值较低,PEV在0.7-0.9之间,不利因素基本得到反映,考虑到板块较优的长期成长空间和稳定的EV增长,当前配置具备绝对收益机会,建议积极关注板块配置价值。个股方面推荐新华保险和中国平安。

    风险提示:

    1.新业务价值增速大幅低于预期;

    2.利率水平趋势性下行。