银行业动态报告:大行上涨的逻辑

面对外部中美贸易战不确定和国内信用市场过度紧张的背景下,国内宏观货币政策和行业监管政策在适度边际上放松,再加之0.7倍行业PB对应隐含的不良率为14%,目前估值已充分反映市场对银行资产质量最为悲观的预期。

    上周,央行的官员集体发声表示“去杠杠”将逐步过度到“稳杠杆”,可能的路径是适度扩大对风险的容忍度,对合理的非标业务给出可能的渠道,提高长端债券的利率水平,加大部门之间的协调等。这些措施对于非标市场和债券市场的平稳过度都有比较有效,可适当解决融资供给方式和融资需求方式之间不匹配的矛盾,理顺资金流出银行体系流向实体的通道。另外,上周末,有媒体报道:理财新规暂缓推出,也是对以上行业监管政策方向转变的回应。

    通过我们的测算显示:目前银行股0.7倍PB隐含的不良率为14%,而行业的资本充足率为13.64%,可见市场的悲观预期已经完全被反映到银行的估值中去。

    从而我们认为:尽管存在贸易战和国内信用市场紧张的问题,但是政策可足够支持和消化部分的负面影响,而估值也可支撑银行股投资的右侧机会,右侧投资机会不容错过。