钢铁行业:中厚板深度研究,国之重器,厚积薄发

年初至今中厚板价格上涨超过400元/吨,成本滞后吨钢利润高达1300元/吨,领先于螺纹、冷热轧等其他品种,价格、盈利一枝独秀。而目前需求端来看,工程机械各品种进入替换周期、产量同比超50%,造船业历经漫长寒冬新接订单大幅增长、有望迎来复苏,钢结构行业产业化发展、石化用量持续增加,中厚板下游需求不减;供给端几乎无产能增加,预计今年中厚板将持续超行业的景气。

    四大下游齐发力迎来景气。中厚板有较高的综合机械性能,其下游主要为工程机械、造船,也用作建筑的钢结构和石化行业的管线板。1)工程机械产品销量在2011年达到历史峰值,而按照其8-10年的替换周期,行业开始进入了以替换需求为主的复苏周期,工程机械各类产品的产销量同比上升均超50%。2)造船业在经历长达10年的行业低谷之后,近期承接新船订单同比增长达到60%,造船板价格大幅回升至超4600元/吨的高位,有望迎来上行周期。3)目前我国住宅、桥梁、商场等建筑的钢结构占比与发达国家相比都处于较低水平,“十三五”提出到2020年钢结构用钢量由目前的5000万吨增加到1亿吨以上。4)近年我国石油、天然气用量持续增加;同时近期油价触底开始上涨,油气管道建设的资本支出增加将带动管线板的需求。综合来看,预计中厚板今年下游需求达到新高。

    供给刚性,中厚板产能几乎无增量。目前我国中厚板实际产能接近1亿吨,工艺方面主要是围绕控轧控冷、产品质量等方面进行升级改造。就产能增量来看,其一目前政策明确提出严禁新增产能;其二中厚板平均一条产线投资至少30亿元,高投资一定程度上限制了其产能新增;其三据统计,目前产能置换中几乎没有中厚板新增产能。而短期来看,目前中厚板产量、库存均处于较低的位置,处于紧平衡状态。

    价格、盈利一枝独秀。春节后由于库存快速上升等因素各品种钢价均快速下挫出现暴跌,而中厚板价格走势平稳,近期随下游开工中厚板价格也随其他品种开始更大幅度上涨。我们测算显示,其他品种的成本滞后一月毛利下跌超过300元至不到600元/吨,而中厚板利润一直维持在750元/吨以上,且近期随钢价的上涨上升至1200元/吨以上,处于领先地位,且其产能利用率也创历史新高达到77.33%。预计后期随着下游的持续复苏,产能利用率将持续提升、盈利仍将维持高位。

    投资建议:预计中厚板下游工程机械与造船进入周期复苏阶段,将带动中厚板需求,预计今年中厚板供需会处于紧平衡的状态,其价格仍有上涨空间,将为中厚板企业带来一定利润弹性,推荐南钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。

    风险提示:宏观经济下滑导致下游需求不及预期、原材料价格上涨过快等