石油与天然气行业:中长期油价上涨概率高,三季度存在震荡调整可能

投资建议:维持行业的增持评级。看好油价上涨背景下,石油化工行业整体盈利的复苏。油服板块受油价催化影响股价上行概率大。若油价稳定在65-70美元/桶区间,油服板块盈利将逐渐改善,出现类似于2011.7-2014.6的油服板块趋势行情。受益油价上涨的石化板块标的中,重点推荐海油工程(600583)、新奥股份(600803)、桐昆股份(601233),受益标的中国海洋石油(0883.H),中国石油(601857),中海油服(601808),杰瑞股份(002353),石化机械(000852),道森股份(603800)。

    三季度油价走势具备不确定性,可能震荡调整。短期多头和空头持仓都在下降,体现市场避险情绪增强,短期行情主要由少量交易推动。除非大的地缘政治事件发生,如伊朗封锁霍尔木兹海峡,我们判断布伦特油价主要以围绕75美元/桶震荡调整为主。原因主要有三点:一、产油国不希望短期油价暴涨,特朗普中期竞选前压制高油价的意愿比较明显。二、基本面方面三季度原油市场预计存在供给缺口,但是沙特和俄罗斯存在补量可能。三、中国经济下滑可能性,新兴国家货币贬值以及贸易战可能降低原油市场对需求的预期。四、三季度美国季节性库存上涨,良好供需结构被打破。

    2018年10月-2019年7月油价中枢大概率继续上行。三季度后到2019年7月之间是油价上涨的黄金时间,中枢将继续上行。我们认为原因主要有四点,一、因2014年以来缺乏油气投资,常规油田产量衰减加速。全球闲置产能低位。二、管道运输瓶颈将逐渐传导至美国页岩油产能,页岩油产能增速受制于页岩油瓶颈,同时美国的出口设施也存在瓶颈。三、地缘政治事件支撑油价上行。四、产油国对油价中长期的价格预期。

    70-80美元/桶以上的中高油价未来将成为常态。拉长周期从未来2-3年来看,目前石化板块估值较低,具备较强的安全边际。1.2018年确定性最强的应属于资源板块,因为油价上行环境下可以看到确定性的业绩改善。2.未来2-3年周期来看,行业景气度确定回升的油田服务板块会有较大的业绩弹性。我们认为油田服务板块是否能够从主题投资行情转变为趋势行情的契机在于油价是否能够形成稳定的65-70美元/桶预期,我们认为在2018年下半年尤其是年末,市场对于油价上涨的一致性预期会增强。

    风险提示:油价下跌风险、油气公司资本开支不达预期风险、美国对中东政策的不确定性