兴业零售行业每周观点:市场波动易受错杀,调整建议布局

上证综指下跌,零售板块微涨。上周市场微跌,截至周五(6月22日)上证综指下跌0.62%至2889.76点,沪深300下跌0.34%收3608.90点。行业板块方面,上周商贸零售行业微涨0.12%,在申万28个子板块中排名第11;行业较全部A股、沪深300超额收益0.13%、0.45%。分子行业来看,百货、超市、多业态零售、商业物业经营、珠宝销售、家电连锁、电子商务、其他专业连锁分别实现涨跌幅-8.59%、-6.04%、-7.94%、-7.95%、-6.30%、-1.34%、-2.03%、-7.75%;各版块PE(整体法)相对于全部A股的溢价率分别为1.16、3.71、1.32、0.92、1.23、1.76、1.90、2.81。 人人乐涨幅居首,百货龙头调整幅度缩小。个股方面,上周兴业零售覆盖的个股中人人乐以11.29%涨幅居首,公司通过大卖场、精品、社区及生鲜超市、百货等多业态经营模式满足日趋多样化的消费者需求,目前共开设125家自营门店。本周天虹股份、重庆百货、王府井分别上涨-0.28%、3.07%、-0.29%,在两市、商贸零售板块本周跌幅扩大的情况下三家公司较上周-5.29%、0.20%、-4.40%的涨幅均有所好转,表明行业龙头在市场情绪消极时凭借良好的公司质地和经营情况具备一定抗冲击性,目前四家公司市盈率TTM为21.2倍、18.2倍、13.8倍,估值处于历史较低水平。红旗连锁便利店业态享受抗线上冲击特质及板块景气度较高的双重优势,公司逐渐消化收购红艳、互惠带来的高费用率问题,业绩有望加速释放,预计18、19年32.9倍、26.3倍PE。考虑到天虹股份同店数据向好、坚定推进百货门店购物中心化、快速展店和扩张的轻资产管理输出模式成型、和腾讯签署战略协议深度发展智能化零售战略,我们长期看好公司经营及业绩,预计18、19年18.7倍、14.8倍PE。王府井持续百货、购物中心、奥莱多业态建设,全国布局、跨区经营能力优秀,前期4轮国企改革为公司带来效率提升和资源支持,预计18、19年14.4、11.9倍PE。(以上均为2018年6月22日股价对应估值)

    战略配置百货,精选超市-2018年中期投资策略。一季度零售行业经营情况延续向好趋势,营收及净利润增幅分别达4.78%、22.93%,ROE进入上升通道。2018年我们看好百货板块投资机会,经济下行+反腐+线上分流是过去几年百货行业下滑的主要原因,当前行业显出较大向上趋势主要源于宏观经济复苏、反腐影响淡化、线上冲击减弱、实体百货积极变革、行业供给环境改善。预期差方面,百货行业经营的周期中上、下行持续时间一般在3-5年,1%的同店收入提升带来4%的净利润增长,推荐:王府井、天虹股份、重庆百货,建议关注:百联股份、利群股份。超市板块主要推荐过去几年没有被线上击穿的优质标的,推荐:永辉超市、红旗连锁、家家悦。国内三四线消费升级带动内资珠宝快速发展,紧跟行业及公司层面的经营数据把握个股的投资机会,建议关注:莱绅通灵,周大生,老凤祥。

    周观点:上周受中美贸易战升温及流动性偏紧的影响,市场出现较大幅度的调整。尽管零售板块基本面趋势性向好,投资性价比较高,但是由于零售板块并非资金及机构重配板块,在市场出现波动的情况下,机构调仓和减仓最先选择配置较轻的板块和个股,因此,市场波动的情况下,零售板块的波动也较大。但是,从基本面的情况来看,零售板块依然是表现最稳健的板块。5月份受端午错位的影响,数据表现一般,但是从近期的数据跟踪情况来看,端午节销售情况良好。我们建议底部布局标优质标的。百货板块,继续推荐:王府井、天虹股份、重庆百货。超市板块,永辉超市股价调整基本到位,可以逐步加大配置,此外,继续推荐:红旗连锁、家家悦等。

    风险提示:宏观经济下行超预期、线上零售增长超预期、反腐对行业持续性冲击。