电子行业策略观点:迎接电子旺季,把握白马反弹行情

一、关注电子板块旺季反弹动能,白马股投资价值凸显 我们认为,随着三季度电子旺季到来,整个电子板块有机会迎来一波反弹。 电子行业景气度总体上遵循3421的季节性。从Q3开始为9月返校\10月国庆\11月感恩\12月圣诞等消费旺季,以苹果引领的电子厂商们发布新品,上游供应链通常从7月开始进行备货,在Q2淡季后,普遍迎来业绩环比向上,推动行情上行。回顾过去10年,09、10、13、14、16、17这6年,电子板块在7~10月总体均呈现上涨趋势,而在18年,这一波旺季反弹亦有不错的基础: 1)Q3苹果新品发布和上市节奏顺利,3款iPhone新机备货均较去年提前(上游零部件6月就已着手量产,而去年同期iPhoneX延后导致供应链盈利受损明显),且今年在iPad\Mac\手表\Airpods等还有更新版发布,望拉动供应链业绩表现;2)安卓阵营Q2新品集中上市,带来一定边际好转,苹果Q2展望也略好于悲观预期;3)汇兑逆转,因人民币大幅贬值,在一季度汇损比较明显的公司,在Q2迎来缓解甚至汇兑收益,且相对去年下半年逐季汇损扩大,今年汇兑在下半年对业绩释放仍有加成;4)贸易战风险短期得到一定释放,在2000亿美金货物清单关税追加后,市场大幅调整进行了消化,而消费电子产业链亦未在追加清单之列,后续如再有进一步扩大还有数月时间窗口。

    另外,电子板块调整幅度较大,亦有不错的反弹估值基础。从去年11月 iPhoneX销售不及预期板块见顶,加上Q1苹果和安卓阵营去库存、人民币大幅升值导致大量汇兑损失,以及3月份开始的贸易战、禁运事件以及后续的反复和恶化等一系列利空因素影响下,高点至今板块下跌约30%,年初至今板块下跌约20%,当前整体电子板块动态PE已经回到22~23倍的历史相对低位,而中报发布后,电子板块将逐渐开始估值切换,如果用明年PE估值,当前已经非常具有吸引力。

    未来我们能看到一些股价催化因素:1)7月中旬前,不少创业板和中小板公司将发布二季度业绩预告或快报。基于Q2安卓阵营改善以及汇率逆转的考虑,我们认为,电子公司普遍达到中值甚至超中值的概率较高;2)7月中下旬到8月份,中小板公司的正式中报将会展望三季度业绩区间,苹果产业链因为今年提前备货以及去年业绩基数较低,普遍会展望同比环比提速的业绩,进一步推动股价上行;3)部分细分领域如被动元件MLCC、功率半导体等的供应紧张,以及一些价格下行的电子周期板块价格Q3止跌亦能强化市场信心,而9月份苹果高性价比的LCD版手机上市,如市场反响不错,望进一步推动板块行情。不论如何,在10月份之前,整体电子板块从基本面、估值和外围因素各方面来看,均有不错的反弹基础。

    我们在上周招商中期策略会电子投资论坛亦邀请到30多家优质电子公司与会主题演讲和交流,总体反馈仍然积极。在大环境之外,不少公司仍有新品新业务扩张、集中度提升等自下而上的成长逻辑。(见下页)