建筑每周观点:央行定向降准,建筑企业融资环境预计将有所改善

央行定向降准0.5个百分点,主要支持“债转股”和小微企业融资。央行决定2018年7月5日起,下调国有大型商业银行、股份制商行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。本次降准约释放用于支持市场化法治化“债转股”项目的资金5000亿,用于支持小微企业融资的资金2000亿。去年以来,利率上升、建筑企业融资成本提升就成为压制建筑企业估值的重要因素,央行降准是否能够缓解建筑民营企业融资困难的问题,仍然需要进一步的观察。

    化学工程板块:油价短期回调,行业景气复苏趋势不变。从基本面看,原油价格上涨传导至化学工程投资的增加仍然需要时间的传导;从估值面看,虽然短期原油价格有所回调,但是行业景气度的复苏趋势并没有改变,继续看好整个油气工程板块的估值修复行情。建议关注原油价格上涨带来的板块估值修复的机会,个股方面,推荐中国化学。

    建筑装饰板块:5月公装订单延续增长趋势,重点推荐处于基本面拐点的【金螳螂】:从公司基本面看:公司2017年公装订单高增长,并开始在一季度的收入端有所体现,同时,公司家装业务逐步贡献收入。从估值层面来看:家装2C业务利润占比逐步提升将重构公司的估值体系,叠加2018年长租公寓大主题的催化,公司估值具备较大提升空间,继续推荐。

    基础建设投资增速下滑,PPP业务受限,导致央企5月新签订单负增长。我们预计建筑央企新签订单的下滑趋势仍将延续,后期继续跟踪后续政策变化对央企经营情况的影响。

    PPP板块:融资环境趋紧,行业短期承压,长期我们仍然保持积极。从政策端来看,习总书记在全国生态环境保护大会上明确支持政府与社会资本合作开展生态环保类项目,从政策上给出了明确的态度;从融资环境来看,信用偏紧背景下,行业短期承压,2018年融资将是PPP项目推进以及企业业绩兑现的关键。

    建筑公司资金压力测试:总体上建筑公司下半年信用风险较小。近期,东方园林发债事件导致PPP板块大跌,引发市场对建筑企业违约风险的担忧。我们对至年底债券偿付义务较多的部分建筑民企(东方园林、铁汉生态、蒙草生态等)现金流状况进行了资金压力测试,在公司采取正常经营(收入增速40%)、保守策略(收入增速20%)和收缩策略(收入增速为0)的假设下评估其债券违约的风险。未来一段时间建筑企业在适当控制业务规模的前提下违约风险较小。详细测算过程,可与兴证建筑团队交流。